本周三H股市场收盘再度下跌，并跑输港股大势。H股市场的跌势应与A股市场下跌带来的负面影响不无关系。52只A+H股份的H/A比价算术均值较前一交易日小幅下降0.54%至0.460。这种状况表明目前的H股市场相比A股市场而言似乎更加脆弱。

　　H股市场的下跌已有非理性的嫌疑：一方面，尽管在过去一段时间内H股较A股的差价有所减少，但对于多数优质股份而言，H股较对应A股的折价状况依然十分严重。这种情况之下，H股和A股之间的巨大差价理应对A股市场下跌带来的负面影响起到缓冲作用。另一方面，无论从目前H股公司的绝对估值和H股对比香港本地蓝筹股份的相对估值而言，H股目前并未被明显高估。相当数量的H股目前的股价已经接近其现金流折现价值，而尽管H股的加权平均市盈率略高于香港蓝筹股份的平均水平，但考虑到H股公司更好的增长性，这种市盈率溢价应在较为合理的范围之内。

　　与H股市场跌跌不休的行情表现相比，人民币升值的步伐在过去数月仍在持续。目前港元对人民币的汇率已经达到0.9144，最近一年多以来的累计升值幅度已经达到近10%之多。人民币升值本应对H股股价起到支撑作用：一方面，人民币升值将令H股对海外投资者的吸引力显著增加，优质H股应是海外资金规避汇率风险的重要投资工具；另一方面，在A+H股份H/A比价相对稳定的情况下，人民币升值应使得H股的港元标价同步提升，H股的人民币价格则不应受到人民币汇率的影响。不过，目前来看，人民币升值却成为导致H股折价更趋严重的推动因素。

　　尽管市场表现极其低迷，但相信诸多偏差将在未来一段时间内逐步得以修正。其一，H股公司将逐渐迎来2007年财报的集中披露期，从去年上半年及三季度的财报数据来看，H股公司整体盈利可望出现40%左右的增长幅度，这将成为支撑H股股价的重要动力。其二，未来H股和A股之间的巨大差价将逐步缩窄，尽管H股较A股的折价现象在过去多年内持续存在，但目前的差价幅度已经令优质A+H股份的H股较对应A股具有更多的吸引力。其三，尽管H股市场在过去数月中跌势沉重，但在市场投资主体中占据重要地位的外资基金并未放弃H股市场，从联交所披露的数据来看，即便在去年11月份的最高点，仍有相当数量的外资基金在大规模买入H股。

　　近日内地再次传出“港股直通车”的消息，这对于H股市场而言，亦应有正面影响。事实上，即便港股直通车迟迟难以推出，但内地投资者买卖H股的渠道已经非常畅通。大量的内地投资者赴港投资，也将成为H股和A股之间缩小差价的重要推动因素。相当数量的H股价格已经跌至对应A股价格的30%乃至20%以下，尽管质地可能并不优良，但这些H股仍有望在未来一段时间内出现较多的交易性投资机会。

　                        　AH股价比较低个股（3月5日）

名称        ＡＨ价格比      Ａ股价格（元）    Ｈ股价格（港元）    Ｈ股价格（元）
                                                        
中国中铁    １．１３        ８．８５            ８．５５            ７．８２

中国平安    １．３０        ６７．１            ５６．４            ５１．５７

工商银行    １．３４        ６．３７            ５．２             ４．７５

海螺水泥    １．３５        ６６．４３         ５３．９５         ４９．３３

鞍钢股份    １．３６        ２３．６１         １８．９４         １７．３２

招商银行    １．３９        ３２．３１         ２５．３５         ２３．１８

交通银行    １．４１        １１．２９         ８．７８            ８．０３

中国人寿    １．４２        ３７．１            ２８．６５         ２６．２０

中国神华    １．４２        ４８．５７         ３７．４            ３４．２０

宁沪高速    １．４４        ９．１４            ６．９５            ６．３６

中煤能源    １．４５        １９．７２         １４．９            １３．６２

皖通高速    １．４６        ８．２７            ６．１９            ５．６６

建设银行    １．５０        ７．７３            ５．６３            ５．１５

中海发展    １．５８        ３４．１            ２３．５５         ２１．５３

深高速     １．６９        １１．１            ７．１７            ６．５６

广深铁路    １．７８        ７．７７            ４．７８            ４．３７

青岛啤酒    １．８４        ３５．５８         ２１．１５         １９．３４