上周H股市场再度出现较大跌幅且明显跑输港股大势。H股指数一周累计下跌5.67%，至11891.42点。两只油股中石油（0857.HK）和中石化（0386.HK）的跌势成为拖累H股指数表现的主要原因。

　　国际油价创下每桶逾110美元的历史新高，令油股抛售压力顿现。有关中石化今年上半年可能出现亏损的消息令这只股份的H股和A股双双大幅下跌，目前公司方面已经对此予以澄清。不过，由于中石化炼制所需原油的80%需要从外部购入，因此在国际油价持续高企的情况之下，其炼油业务的盈利压力不难想象。

　　国际油价的持续上涨导致国内提高成品油价格的压力增加，这对于中石油和中石化而言，都是一种非常重要的正面因素。而且，中石化净利润对于成品油价格的敏感程度明显高于中石油，从这种意义上说，在目前的估值和股价条件之下，应是买入这两只油股特别是中石化的好时机。成品油价格上调将是一种不可避免的趋势，只是在短时间内国内高企的通胀数据令这种调整向后推迟。退一步讲，即便国内在未来一年之内没有上调成品油价格，中石化也应能够获得巨额的财政补贴，以保障公司的持续经营及国内成品油市场的正常供应。

　　除高企的原油价格带来的负面影响之外，油股的跌势更主要的原因却与H股市场整体低迷状态有关。在H股市场持续下跌的过程中，多数股份无论基本面和估值状况如何，都出现了不菲的跌幅。不过，经过此轮的跌势之后，目前H股指数的加权平均预期市盈率已经跌至20倍之下，相比2007年的水平，多数H股已有介入价值。

　　考虑到良好的预期增长性，H股目前的静态市盈率已经难以作为估值的判断依据。比如，目前H股指数成分股之中，中国建材（3323.HK）的静态市盈率超过100倍，高居榜首。而基建及建材行业是目前最受海外投资者关注的行业之一，中国建材也是摩根大通持股比例最大的H股。从联交所披露的权益资料来看，尽管中国建材从去年11月份的最高点至今已经出现50%左右的累计跌幅，但截至3月5日，摩根大通对这只股份的持股比例依然高达29.99%，相对于30.16%的历史最高持股比例，并未见到明显的减持迹象。这种状况显示，尽管H股市场最近数月的表现较为低迷，但外资基金可能并没有打算撤出这一市场。

　　目前静态市盈率近40倍的中国神华（1088.HK）亦将值得关注。油价的持续高企不仅会对煤炭价格起到带动作用，而且也会促进煤炭消费及煤化工等产业的发展。相比同样作为能源巨头的中石油而言，中国神华具有更大的增长空间，且国内煤炭资源较石油资源丰富得多。公司近日披露的商品煤产量和煤炭销售量均增长26%左右或以上，这样的增长性是中石油所无法比拟的。机构投资者给予中国神华H股最新目标价位为63.5港元，较现价高出70%以上。

代码        股票简称    收盘价        周跌幅（％）

１９１９    中国远洋    １８．００    －１８．３７

３３２３    中国建材    １７．０４    －１７．４８

０９９１    大唐发电    ４．０５     －１６．４９

１１３８    中海发展    １９．９４    －１５．６９

０７５３    中国国航    ５．９０     －１５．１１

０９０２    华能国际    ５．００     －１４．５３

０９１４    海螺水泥    ４６．００    －１４．１０

０３３８    上海石化    ２．９２     －１３．６１

２７７７    富力地产    １７．６０    －１３．３０

０１７７    宁沪高速    ６．０４     －１２．３４

　　上周跌幅较高的Ｈ股