3月中旬以来，港元对美元汇率持续走软，并于近日创出7.8175的近10个月新低。与此相对应，港元拆息逐步攀升，近两周更是出现了加速上扬态势。种种迹象表明，国际热钱开始撤离香港市场。如果这种趋势持续，香港各银行或先于美国加息。对于当前香港经济来说，也有加息的必要。

　　在港元联系汇率制度下，当国际资金流出香港，外汇市场上港元对美元汇率贬值至7.8上方，且偏离幅度大于交易成本时，香港发钞银行就会用港元现钞以7.8的汇率向外汇基金兑换美元，之后在市场上卖出美元，从中赚取差价获利。这样，港元现钞回笼使港元货币供给减少，港元拆息上升，从而使市场汇率回落至联系汇率水平，这也是联系汇率制度的自动调节机制。因此，资金外流的直接后果是港元拆息攀升。换句话说，在没有大型招股的情况下，拆息走高意味着国际资金流出香港市场。

　　数据显示，5月27日以来，HIBOR港元1月期已从1.389%升至1.909%，2月期和3月期也分别从1.661%、1.838%升至2.141%、2.348%。从目前情况看，港元拆息短期内仍有继续攀升的可能，因为港元与美元仍存在约50基点息差，一旦美加息预期落实，而香港资产市场表现持续低迷，国际资金很可能进一步流出香港。在这种情况下，港美息差不排除会拉平。

　　应该说，此次国际资金外流与日元套息交易平仓无关，美元对日元汇价近3个月以来持续反弹是最好的佐证。具体来看，资金离港是内外部因素共同作用的结果。

　　首先，去年以来国际资金流出美国、涌入香港，令港美息差一度拉大到100基点以上，而随着近期通胀水平高企以及次贷危机略为缓解，市场各方普遍预期美国降息周期将结束，美元汇率将触底回升，这是引发资金流出香港市场和港美息差收窄的主因。

　　其次，从内部因素来看，香港资产市场的疲弱表现也是导致资金撤离的重要原因。