上周H股市场小幅下跌，国企指数一周累计下跌1.49%至12123.88点，整体表现和恒生指数基本一致，明显好于内地指数。

　　包括煤炭、银行、保险在内的多数主要H股股份均表现欠佳。内地披露的经济数据显示GDP和CPI均有增速减缓趋势，表明内地政府此前推出的调控措施已见明显成效，未来进一步采取紧缩政策的可能性不大，对宏观经济层面担忧的减缓可能将在未来一段时间内，为正处于估值低位的H股市场提供上涨机会。

　　目前主要的负面因素来自于两个方面：一是最新经济数据可能促使政府放慢人民币升值速度，这可能进一步导致热钱流出；二是市场对中资股08财年业绩预期在今年2月份达到最高水平后被持续向下调整，但调整幅度仍不足以体现当前不利的经济环境，中报公布后，业绩预测可能会被进一步向下修正。

　　石化股欠佳的盈利状况增加了市场对未来H股公司整体业绩将表现欠佳的预期。上周中石化（00386.HK）发布盈利预警，预计上半年净利润将同比下降50%以上，不过此消息并未给其股价带来明显负面影响，中石化H股一周累计逆市上涨1.35%至7.49港元，成为表现最好的H股之一。一方面，盈利表现欠佳早在市场预期之中，且数月来公司股价的低迷表现已经对此作出反应；另一方面，近日国际油价大幅下跌并跌破每桶130美元，成为利好因素。相比中石油（00857.HK）而言，中石化盈利对油价具有更高的敏感性，油价的回落将给其盈利提升作出重要贡献。

　　中国保监会最新颁布的《保险公司偿付能力管理规定》对保险公司的偿付能力作出了更加严格的规定，令保险股遭遇压力，中国人寿（02628.HK）和中国平安（02318.HK）分别累计下跌1.75%和1.73%，收至28.05港元和51.25港元，中国财险（02328.HK）则出现4.94%的累计跌幅，收至5.00港元。不过上述规定似乎并非是一种利空因素，也有观点认为这有助于提高保险公司的定价能力、改善投资业绩，尤其有利于财产和意外保险公司的长期发展，中国财险和中国平安或将成为主要受益者。无论如何，保险公司的保费变动数据可为此类股份的投资价值作出诠释：中国平安上半年未经审计的人寿保险和财产保险保费收入合共达到684.8亿元，合乎市场预期。中国人寿的保费收入则高达1821亿元，同比增长50%以上。

　　煤炭股亦表现欠佳，有关政府将进一步限制煤炭价格的传言令此类股份受到打击。因市场整体表现欠佳，数月来煤炭价格的上涨并未反映到煤炭股的股价之上。不过，从盈利角度看，受惠于煤价上涨，煤炭股今年全年盈利大幅增长的格局基本已无变数。

　　东方电气（01072.HK）的最新股价为24.55港元，一周累计跌幅仅有0.41%。公司公告称，四川地震对公司造成了严重的人员和财产损失，其中直接财产损失金额达到16亿元，相当于2007年度按中国会计准则审计净利润的73.52%。不过，由于公司基本面没有发生大的变化，且地震损失有望获得政府援助的补偿，因此该股目前较低的估值水平非常值得关注。