十月全球股市都经历了大跳水，美股下跌14.1%，创98年以来的最大单月跌幅，A股下跌24.63%，创14年来的单月最大跌幅；港股市场也是惊心动魄，十月港股跌幅高达22.48%,创下10年来单月下跌幅度的新高。港股从07年10月30日的牛市新高31958点到08年10月27日的调整新低10676点，仅仅用了不到一年的时间，跌幅达66.59%；而就在过去一周，港股也经历了十年来最大的波幅，创97年以来最大的单日涨幅和跌幅。

 

　　笔者认为，由美国次债危机演化而来的金融危机是此次全球股市动荡的根源，金融危机出现最坏的情况将标志着全球股市开始见底，从目前来看，金融危机仍未见底。

 

　　首先，美国房价仍在下跌，据标准普尔估计，美国房价已经从高点下跌了16%，还将继续下跌10%左右。而美国房价下跌是此次金融危机的根源，房价的持续下滑将会引起更多的次级债券损失，而金融机构将要计提的损失将进一步加剧金融市场的动荡。

 

　　其次，金融危机对实体经济的影响才刚刚开始。刚刚公布的三季度标普500成分股已公布的业绩显示，已公布业绩的公司同比下滑了10.5%，预期全部公布完后业绩还将下滑20%，且四季度盈利将继续下跌15%。

 

　　再次，濒临崩溃的信心还将对市场造成较大影响。我们认为，金融危机最大的敌人不是危机本身，而是信心。金融危机让人们情绪变得很悲观，而悲观的情绪又进一步恶化了金融危机，金融危机和信心之间的恶性循环让金融危机向全球蔓延。据统计，截止目前，全球金融机构在次债危机中的直接损失为2.8万亿美金，而由此导致的全球股市爆跌损失的市值却高达27万亿美金。

 

　　笔者认为，港股见底的前提条件是外围走稳。而目前观察美股及A股走势，均未显示已见底。美股方面，从已公布的经济数据来看，美国经济已陷入衰退，而全球经济增长放缓的趋势已经确立。

 

　　从本港市场来看，据DBS报告称，将于周五公布的香港2008年第三季度GDP数据将进一步证明经济将陷入衰退，预计三季度的GDP较上年同期增长2.5%，增幅小于第二季度的4.2%，此后几个季度还将出现负增长。该行称，9、10月全球金融体系遭受的冲击程度比此前料想的严重，由于全球需求萎缩，来自净出口的长期拖累似乎不可避免。该行的报告指出，金融危机对消费额度外溢影响已经很明显；而且股市的暴跌和工作安全感的下降还将使企业和消费者信心减弱。

 

　　以10月27日港股本轮调整最低点10676点计算，08年的P/E为7.5倍，市净率为1.1倍，从历史估值来看差不多已是最低估值。但笔者认为，随着金融危机进一步蔓延，美国失业率创新高，经济深度衰退已经是定局，在港上市企业的盈利将大幅减少甚至倒退，而部分企业出现亏损甚至倒闭，而年底即将发生的工厂倒闭潮将再次打击投资者的信心，港股有望再下探前期低点。

 

　　因而，尽管近期港股连续反弹，一度曾回升至15000点附近，但其上行压力仍然较大，预期未来港股仍可能下探前期低点，建议投资者获利了结。