市场地位全球领先

　　南车股份在国内与北车集团形成了寡头垄断格局,并在不断缩小与国际企业的差距。目前,南车股份的销售收入处于全球前列。作为国内领先企业以及政府实施国产化战略的重点扶持企业,南车股份的国内市场地位将在铁路机车车辆制造业的行业准入许可制度和政府对轨道交通装备国产化的要求下得到巩固。基于明显的技术优势、客户服务能力、政府支持以及行业进入壁垒,南车股份的国内龙头地位稳固。南车股份充分受益于国内市场的快速增长,增长速度远高于国际企业。根据南车股份的增长速度,未来三年将进入全球轨道交通装备制造企业前三强,全球领先的市场地位将进一步提高。

　　技术实力雄厚

　　技术是轨道交通装备制造企业的核心竞争力。南车股份通过多年的累积以及引进吸收和消化,拥有强大的研发能力和领先的技术优势。产品系列覆盖面全、产品性能领先,能够自主研发包括300公里动车组、9600千瓦大功率交流传动机车、120公里地铁车辆在内的高端产品。过往三年,南车股份的研发投入年均复合增长率超过40%,强大的技术实力仍将不断加强。

　　受益轨道交通建设

　　历史上我国铁路建设速度较慢,铁路运力紧张,我国以全球8%的营业里程完成了全球1/4的运输量。“十一五”后期我国铁路建设速度将加快,由此将带动铁路机车车辆需求快速增长,预计2008~2010年铁道部机车车辆购置和技术改造费将达2200亿,比过往三年增长91%,对应年均复合增长率24%。此外随着城市交通问题日益严重,大型城市逐渐将城市轨道交通作为城市公共交通的骨干,未来三年也将是城市轨道交通的建设高峰时期,预计2008~2010年城轨地铁车辆需求量将达3600辆,比过往三年增长95%,对应年均复合增长率25%。南车股份将充分受益于跨越式发展的轨道交通装备市场。

　　当前估值水平已不低

　　中国南车上市以来,其成长性、行业龙头地位已经得到市场广泛认可,市场也愿意给予其更高的估值。按照预期2008年0.125元和2009年0.158元的每股收益计算,2008年、2009年的市盈率已经达28倍和22倍,国内其他铁路装备企业2008年、2009年的市盈率均值仅在21倍、14倍,中国中铁、中国铁建的2008年、2009年的市盈率均值也仅在25倍、19倍,当前中国南车的估值已经不低。

　　基于目前不低的估值水平,我们认为中国南车短期内股价上升空间不会太大。但考虑到中国南车的成长性、龙头地位以及轨道交通装备的抗经济周期特点,长期投资价值依然存在,我们给予中国南车“审慎推荐”的投资评级。