周边股市的大幅下跌已传导到A股市场，但另一方面，投资者普遍预期管理层将在奥运会前出台稳定市场的利好政策。因此市场目前维持2500—3000点箱体震荡的可能性较大。

　　昨日，大盘延续周二下跌之势，跳空低开后继续大跌，盘中一度下探至2656点，距离前期低点2566点已经不远。由于美国次贷危机蔓延，近日的下跌十分凌厉，投资者已开始认为反弹结束大调整正继续展开。那么，后市大盘到底将如何运行呢？

　　基本面难以支撑上行

 　　西南证券高级宏观研究员童先安认为，近几个交易日的连续下跌，一方面表明了市场信心不足，另一方面也反映了宏观经济基本面难以支撑大盘持续上行。这可以从以下几个方面考察：一是通胀压力仍然较大，市场普遍预期6月CPI指数将低于5月，但PPI指数预期将上涨8.8%以上，PPI上涨将传导给相关行业的是成本压力的增大；二是悬在投资者头上的大小非减持之剑随时可能落下，而明年才是大小非解禁的高峰时期；三是市场扩容压力仍较大，IPO及再融资不断，资金供需矛盾突出；四是上市公司业绩可持续性较差，特别是那些受国际油价上涨困扰而成本转移能力较弱的上市公司。

　　童先安特别强调上市公司的业绩，他说，作为价值投资，必须关注上市公司的现时及未来业绩，尽管今年中报业绩从整体上来看不错，平均增幅达40%左右，但具体到每一个行业，每一家上市公司则千差万别。同时，应该看到企业生产要素成本已经开始了大幅上升，如劳动力成本因新《劳动合同法》的实施而上升，原材料、动力价格上涨，直接吞蚀其利润。“没有实质性业绩支撑的市场不可能长期“牛”起来，而现在这一基础已有失去之嫌。”童先安如此说。

　　国泰君安策略分析师于洋认为，昨日的下跌是市场继续看空后市的结果。进入7月以来，管理层虽然要求维护证券市场的稳定，但却无实质性的措施，在这种情况下，大调整形成的惯性下跌很难改变。如果仅仅从估值水平来看，现在A股市场上的大部分个股都比较便宜，而且市净率也比较合理，一些上市公司A股价格已经等于甚至低于H股价格了，但市场仍不涨反跌，这只能解释为牛市基础已经丧失。“我大胆预测的下跌空间在2000点附近，市场通过逼空行为后才能绝地反弹。”于洋说。

　　放松宏调有利市场稳定

　　于洋对于目前宏观调控政策的力度有比较激进的看法。他认为，任何一项宏观调控政策都是一把“双刃剑”，例如，近几年来，管理层对房地产行业一直实施的是“打压”政策，这一方面降低了通胀水平和释放了银行业的房贷风险，但另一方面也给房地产业进而给其它相关产业带来了负面影响。目前深圳已经出现了“断供”现象，银行放贷风险不降反升，同时，与房地产相关的钢材、水泥、装饰装修甚至家电、家具行业都会受其影响。因此，宏观调控已经成为目前影响股市的重要因素。建议管理层对房地产业的宏观调控政策适度放松，以房地产业带动银行，从而带动相关行业的复苏，改善其基本面。

　　童先安却认为，不宜过分指望放松宏观调控政策。目前管理层实际上处于“两难选择”之境地：一方面，面对全球性的通胀，管理层不能放松调控之弦，但另一方面要维护证券市场的稳定，又有必要改善市场的资金面。虽然今年以来新批基金数量已创历史最高纪录，但其募资效果每况愈下。因此，现在市场需要的是政府的“治市”，即基础性建设，引入“做空”机制，提升市场活跃度等。

　　维持2500—3000点箱体

　　民族证券刘佳章则认为，两周来，沪指围绕2500—3000点展开大幅震荡走势，市场整体上仍处于惯性的“熊市思维”之中，参与各方普遍抱着“借反弹就出货”的想法，一旦有风吹草动，便纷纷获利了解。

　　近期市场下跌，美国次贷危机第二波拖累全球股市是一个重要原因，周边股市的大幅下跌最终传导到A股市场。而另一方面，投资者普遍预期管理层将要在奥运会召开前出台稳定市场的利好政策。因此市场在奥运会召开前维持箱体震荡的可能性较大。

　　目前市场正处于宏观经济数据公布密集期，宏观经济数据的好坏，以及市场对于这些数据的解读，对市场的中短期走势也将产生一定的影响。刘佳章表示，目前还是基金上半年持仓情况与上市公司中报披露时期，这些对于投资者的投资导向也会产生很大的影响。上市公司中报的表现对多方而言尤显重要。如果说6月出口增速回落至17%预示着市场未来的资金面趋紧的话，那么业内普遍预期的6月CPI同比涨幅回落至7.1%也减缓了市场的加息预期。同时，6月末M2增速比上月有所回落，信贷增速创下06年3月份以来的新低；二季度外汇存款增长85亿美元，创下淡季增量记录水平，同时外汇贷款增长65亿美元，是07年二季度以来首度出现外汇信贷增量低于100亿美元。显示基于利差及升值因素而出现的少存多贷、集中结汇现象有所减缓，说明当前宏观调控取得了一定的成效，下半年市场货币紧缩政策有放松的可能。但同时，市场对GDP增速下滑的担心在某种程度上将抵消这一利好预期。

　　“整体上看，宏观数据预期有喜有忧，但在熊市氛围下，利空因素需做加法，而上述的利好因素由于刚性不强，需进一步做减法。从这点来看，多方会稍稍处于下风，这也是近期为何下跌幅度超出预期的一个原因。”