“大闸蟹”走势语出1973年的香港股市，当年股市从1700多点跌回200点以内，腰斩之后还有腰斩，剥去一层还有一层，如同“大闸蟹”的吃法。目前的A股已经跌至2245附近，从最高点下来，跌幅已达63%。那么，九月股市是继续下跌，还是缓步探底？对此私募人士有不同看法。

　　历史触目惊心

　　A股跌幅已达60%以上，不过从全世界股史来看，曾经跌幅比A股大的仍有不少。朝阳永续私募平台陶博士提供的数据显示，历史上股灾跌幅超过80%的有五次。

　　俄罗斯1997年股灾最大跌幅为93.4%，历时12个月，再创新高的时间是五年后。1997年的最高点为571.66点，而1998年的最低点是37.74点；香港股市1973年股灾最大跌幅高达91.55%，历时21个月，再创新高的时间是8年以后，“股市大闸蟹”一说由此而来。接下来是美国1929年股灾，最大跌幅89.23%，历时33个月，股市在26年后才见到新高。排在第四的是台湾1990年股灾，最大跌幅80.4%，当时台湾加权指数的最高点是12682.41点，但8个月之后，下跌至2485.25点，历时8个月，该指数直到今年才创出新高；最后是日本1989年股灾，最大跌幅高达80.48%，历时14年4个月，至今仍未创出新高。

　　看看这些触目惊心的股市跌幅，不由得想到A股。目前，上证指数虽然调整时日和调整幅度都颇多，但似乎并没有止跌的意思。那么A股是否也会像国外股市一样，要跌去80%以上才收场呢？对此，一些私募人士也有不同看法。

　　一位私募经理表示，香港当年只有300只股票交易，而且之前有长达5年的大牛市，最高涨幅达到十几倍，更重要的是当年出现了“假股票案”，因此不具可比性。而台湾和日本当年所面临的环境和今天的A股差不多，但这两个地方在暴跌之前都曾经历过巨大波动。台湾股指最初两年时间暴涨5倍后，曾快速下跌近50%，然后又用很短的时间创出新高，最后才下跌，崩盘前指数在4、5年内涨了近10倍。日本的走势也一样，而且当年日本银行多数参与炒股，并最终引发了银行倒闭潮，导致金融根基松动。至于美股1929年崩盘，只是一个混乱年代的结果罢了。而以目前的市场环境和宏观经济来看，还不足以造成A股80%的跌幅。

　　不过，A股市场目前面临着一个很多国家都没有的“大小非”问题。除非金融资本的收益远远高于产业资本，而其风险又小于产业资本，否则这个问题在未来几年始终是一个困扰市场的问题。而指数是否能够跌去80%以上，也就很难说了。

　　游资日趋谨慎

　　私募基金对市场看法虽有分歧，但从游资的资金动向来看，私募基金整体上应该还是偏于谨慎。根据对上周Topview数据的观察，整体上偏空的游资席位占多数，上周指数暴涨之后的震荡回落，大概给许多游资席位造成了损失，以至于他们在上周这种震荡行情中，表现得非常谨慎。上周资金净流入的著名游资席位仅有东吴杭州文晖路这一个，而其他诸如中信广州天河北路、国信深圳红岭中路、长江武汉友谊路、东方上海宝庆路、国信深圳泰然九路等游资席位在整体上基本处于净流出状态。

　　东吴文晖路营业部虽然是资金净流入，但该席位也基本上只对中信证券这一只股票进行操作。从本周前几天的交易数据看，游资仍是杀跌主力。周一，大盘破位大跌，基金并不是杀跌主力，而游资则大举出货；周三，沪市的亚通和界龙两只颇受游资青睐的股票双双跌停，这似乎也意味着上海概念股在继奥运概念的炒作之后宣布结束。

　　鑫狮投资执行总裁迈克吴表示，以目前行情的成交量来分析，九月份大盘将继续探底。最后的老强势股要补跌，茅台首当其冲。上海本地概念股和游资私募介入热炒的无业绩“概念股”也将被打回到原形。市场已经进入熊市第三阶段。

　　他说，管理层直接成立平准基金的可能性不大，而采取先“稳定金融股”的做法可能性更大，主要策略还是耐心等待，待自然底部构筑后再进场。目前抄底绝对是火中取栗，得不偿失。还有一点要说明的就是，美股在没有转好之前，Ａ股和港股单独向上的可能性并不大。

　　是否应该乐观一点

　　从8月份的盘面看，行情透露出来的一些信息的确不能令人乐观。8月份大市成交量大幅萎缩，目前两市日均成交在400-500亿元之间。成交低迷所带来的影响主要表现在下跌时杀跌幅度较大，反弹时离场意愿较强。8月底，部分长线股票大幅杀跌，如天威保变、大商股份、康缘药业和冠农股份等，这反映部分长线资金开始离场。

　　港股方面，8月份中移动跌破90港元，而饱受次贷问题困扰的汇丰控股却仍在坚守，反映境外资本对内地公司的谨慎预期。

　　不过，有一点值得关注，那就是虽然增发价屡屡跌破，但在最近几单面向产业界的战略配售中，产业资本的参与热情不减，反映出产业资本对资本市场估值的态度。

　　来自朝阳永续私募平台的李晓宁认为，9月应是2008年企业盈利形势最严峻的一个月，也应是受政策消息面影响最大的一个月。九月的投资机会来自于三个方面。

　　首先，宏观经济层面转好，这些市场基本面会带来利好，投资者应该关注CPI走势，GDP是否高速回落，6-8月工业企业利润完成情况等重要经济数据。

　　其次，银根放松带来的投资机会。尽管准备金下调的传闻并未得到证实，但确实有不少银根松动的迹象，这将为金融地产带来难得的投资机会，二线银行及保险股或存在一定机会。

　　第三，当前最好的投资机会应该来自企业重组。李晓宁认为，市场大幅下跌后，企业的重组成本也较六个月前有惊人的下降，许多因成本高企而被迫放弃的重组又卷土重来。更为重要的是，企业重组之后，短期内没有大小非问题的困扰。

　　上海私募人士陈晓阳也表示，目前应该适当乐观一点，不能因为近期大盘单边下跌就表现出颓废情绪。像当前市场争论的焦点，投资大师巴菲特正等待批复投资中国公司，这就说明了目前市场已经具备了价值投资的安全区域，盲目的悲观并不足取。并且提前下跌的二线股在跌无可跌的情况下，出现了活跃迹象，意味着在九月操作上已经具备个股参与机会。