■ 下半年券商看市场系列之二

　　同去年年底时的乐观相比，各家券商刚刚发布的2008年下半年策略报告明显谨慎起来。尽管多数券商认为目前A股市场整体估值水平已趋合理甚至被低估，但股指短期内大幅上涨的条件尚不具备，而转机有可能出现在今年第四季度。

　　估值水平已不高

　　多数券商中期策略报告都对目前A股的估值水平表示认可。

　　银河证券策略报告认为，通过绝对估值和相对估值法对A股市场进行估值分析，均表明目前点位已经被低估。目前A股市场的静态市盈率处于历史较低水平，为近八年来的低点。因此，从历史估值水平看，在业绩预期不恶化的情况下，整个市场估值水平下行的空间已较为有限。另外，与国际其他市场相比，A股市场的估值水平略高，但考虑到我国所具有的高成长性，A股市场并未高估。

　　中信证券报告也认为，随着市场深幅回调，目前市场估值水平已恢复到相对合理水平，估值泡沫挤压得比较充分。但是，如果未来业绩预测持续下调，不排除指数继续下跌的可能，即使估值水平不再下降。

　　另外，国都证券报告认为，即使是在形势悲观的情形下，目前A股市17.7倍的市盈率也具备了合理支撑；若实际形势没有预期那么悲观，则目前市场的估值水平将存在恢复性提升的契机。

　　下调业绩增速预测

　　多数券商的中期策略报告均下调了上市公司今年业绩预测。中信证券称，自今年3月下旬开始将沪深300指数2008年盈利预测进行了大幅下调，同比增长率从3月21日高点的34%下调到目前的25.8%。今年二季度企业总体业绩可能较差，估计中报业绩可能并不理想。

　　国都证券也在报告中指出，从统计结果来看，预期2008年上市公司业绩有望较2007年增长26.2%，而2009年预计增长22.5%。与2007年高达40%的增幅相比，未来上市公司整体业绩增长放缓的趋势十分明显。

　　银河证券则认为，预计沪深300公司2008年业绩增幅可能会降到18%至21%之间。不过，银河证券报告指出，从目前情况看，仍然存在企业利润改善的预期。

　　四季度好于三季度

　　在经历了上半年的大幅下跌后，多数券商认为下半年股市表现会好于上半年，而转机有可能出现在第四季度。银河证券认为，目前市场动态估值水平已被低估，在克服短期不利因素影响后，市场投资信心将逐步恢复，股指有望踏上回归合理估值水平的震荡盘升之路。

　　银河证券认为，在奥运召开之前，预期市场难以出现明确的趋势性大幅上涨行情，而以区间震荡、缓慢盘升的运行格局为主；奥运会之后，市场预期改善，上证指数将回升到3560点以上的合理价值区域。

　　中信证券则在报告中指出，下半年市场依然维持震荡格局，整体趋势是四季度可能优于三季度。国都证券则预计下半年上证指数的运行区间为2500点至3300点，市场呈现低位企稳、震荡蓄势的格局，出现系统性获利机会的概率较低。