中兴通讯（000063）是国内两个主导通信设备厂商之一，其TD、CDMA两个领域在国内市场具有较强的竞争优势。公司的先发优势有望助其在TD、CDMA的后续发展中成为重要的供货商之一，从而使公司未来有望受益于国内移动网扩容及3G升级。
近年来，公司稳步增长，与国际领先跨国厂商的差距在不断缩小。我们认为，公司丰富的组网经验、较低的研发成本，将助其业务在国际竞争中、特别是价格敏感性较高、国际领先设备厂商根基不牢的发展中国家市场快速成长。公司国际业务比重超过50%。公司正在逐渐成为具有一定的国际竞争优势的跨国通信设备厂商。
受电信重组影响，2008年国内电信投资同比可能仅会维持个位数的小幅增长。不过，随着电信重组基本完成，年内3G牌照可能即将发放。国内移动设备投资有望逐渐步入新一轮上升周期。我们预计，09年国内电信投资同比有望增长约20%，2010年将至少保持09年的规模。
同时，公司正逐渐进入国内外双轮增长驱动的上升周期。一方面，公司产品线不断完善，产品性能不断提高，研发能力增强，国内外组网经验日趋丰富。这为公司进一步打开国际市场奠定了基础。随着国际化战略的深化实施，全球营销网络的完善，公司在国外运营商中的品牌认知度不断上升，国际订单也呈现较快的增长态势。近期公司在印度获得跨国运营商Maxis约4亿美元的GSM网络合同，未来仍有望获得后续合同。我们预计，未来3年公司的国际业务将保持不低于20%-30%的年均复合增长率。另一方面，公司的国内业务也将借移动网络扩容与升级为3G的契机，实现稳步增长。公司将借助一期市场份额超过50%的先发优势，在未来TD-SCDMA二期扩容中成为主要供应商之一。预计公司可获得约1/3的份额。在中国电信CDMD扩容中，公司守住了原有地盘。与此同时，随着销售规模的不断扩大，公司规模效应正逐步体现。公司未来三年以较快的速度增长的态势比较清晰。
此外，公司控股股东深圳市中兴新通讯设备有限公司近期以21.99元/股在二级市场购入约227.3万股公司股票。此后，公司的高管层于10月28-29日在市场购入约57.2万股公司股票。这一系列的举措表明在产业层面公司当前的投资价值已被逐渐认可。在此影响下，未来市场的回暖，将可能成为公司股价上涨的催化剂。
预计公司2008-2010年的EPS分别为1.29元、1.78元、2.29元，以11月04日收盘价计，公司动态市盈率分别约为13.95倍、10.23倍、8.27倍，当前的市净率为1.81倍。公司估值处于历史低位水平。与国际厂商相比，公司当前的估值水平也不高。作为具有一定的国际竞争优势、且未来三年处于稳步上升周期的厂商，我们认为公司是较好的投资品种之一。因此，我们给予公司“买入”的投资评级。
风险提示：公司的主要风险在于国际环境不确定，通信设备竞争加剧，TD产业前景不够明朗，高速成长下资金瓶颈的凸显，以及全球股市波动的风险。
评级 目标价区间 研究机构 研究员 日期
推荐 东北证券 马肃平 ２００８－１１－３
强烈推荐 ３３ 中投证券 赵军华 ２００８－１１－３
增持 万联证券 冯福来 ２００８－１０－２９
买入 国海证券 蒋传宁 ２００８－１０－２９
买入 ２４．４ 渤海证券 张晓亮 ２００８－１０－２８
增持 西南证券 苏晓芳 ２００８－１０－２５
优于大市 ２３．５ 中银国际 刘都 ２００８－１０－２４
谨慎推荐 长江证券 陈志坚 ２００８－１０－２４
买入 第一创业 任文杰 ２００８－１０－２４
买入 ３１ 爱建证券 万阳松 ２００８－１０－２４
摊薄ＥＰＳ（元） ２００５Ａ ２００６Ａ ２００７Ａ ２００８Ｅ ２００９Ｅ ２０１０Ｅ
预测家数 －－ －－ －－ ３２ ３２ ２８
平均值 １．２４ ０．７９９３ １．３０５ １．２８９１ １．７５７３ ２．１７３４
中值 －－ －－ －－ １．２９４３ １．７２３９ ２．１４２５
最大值 －－ －－ －－ １．４４７９ ２．３７４ ２．９９６３
最小值 －－ －－ －－ １．１６ １．５０５２ １．７４５７
标准差 －－ －－ －－ ０．０６１３ ０．１６６４ ０．２５３
行业平均 －０．１７９５ ０．０８６９ ０．１３３４ ０．３５９７ ０．５０３８ ０．６２６３
沪深３００平均 ０．３８８８ ０．５４２６ ０．７０１５ ０．７４４８ ０．９０１２ １．１０１８
相关文章：
