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东方证券8月25日发布投资报告，针对平煤股份（601666.SH）公布中报，维持“买入”评级。
2008 年上半年主营业务收入、营业利润、归属于母公司股东净利润分别为73.3 亿元、10.5 亿元、7.8 亿元，分别同比下降7.1%、43.4%、13.8%，每股收益0.56 元，考虑到安全费用会计政策变更影响，第一、二季度每股收益分别在0.3 和0.26 元左右，业绩基本符合预期。
上半年煤炭产销量小幅增长，煤炭价格小幅下降。上半年原煤产量为1518万吨，同比增长8.2%；精煤产量334.1 万吨，同比下降5.1%；商品煤销量为1447.6 万吨，同比增长3.7%。煤炭平均销售价格为441.5 元/吨，同比下降13.1%，煤价同比下降的主要原因在于去年基数较高以及第二季焦煤价格有所下调。成本方面，1-6 月份平均生产成本为364.2元/吨，同比增加28.2 元/吨，增长8.4%。从盈利能力看，煤炭毛利率为23.1%，同比下降9.5 个百分点。分产品看，筛混煤、冶炼精煤毛利率分别为16.85%、33.29%，分别同比下降 4 和13.6 个百分点。
从在建项目进展看，十一矿技改项目，矿井设计能力由120 万吨/年扩建到300 万吨/年，于2009 年上半年投入运营；设计能力240 万吨/年的首山一矿，预计在2009 年第四季投产；八矿二井项目预计在2009 年底投入运营。综合看，公司2009 年产能有望达到3000 万吨以上。
公司今日同时公告，为了规避与集团的同业竞争，公司拟以现金 10.2 亿元收购集团下属5 个煤矿。拟收购煤矿总生产能力527 万吨/年，可采储量为1982 万吨，煤种为1/3 焦煤和肥煤，剩余服务年限在3 年—5.94年，2008 年和2009 年上半年合计净利润分别为4.07 亿元、1.02 亿元。拟收购资产账面价值为8.5 亿元，评估值为9.7 亿元。
总体看，拟收购煤矿资产多为资源枯竭矿井，盈利能力较差，且剩余服务年限较短，但考虑到以下因素，该项收购仍然具有正面意义。首先，平顶山矿区正在进行井田边界优化，收购完成后，将有利于增强公司对边界优化的控制力；其次，资源划界完成后，上述5 矿可以开采大矿不宜开采的边角煤以及实现浅部资源的可采，提高资源回收率，延长服务年限；最后，预计未来可为拟收购5 矿增加可采储量7185 万吨，服务年限可延长至10年以上，并且未来生产规模有望逐步提高。
综合看，公司上半年业绩符合预期，而收购集团5 矿则有望在短期内增加公司产能17%左右。东方证券预计公司2009-2011 年EPS 分别为1.45 元、2.07元、2.18 元，维持公司“买入”投资评级。
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