□广发证券产品创新部 
　　

　　上周本栏提到，买入认沽权证的投资者通常会期望标的股票的价格在认沽权证的有效期内出现一定的跌幅。当认沽权证到期时，如果标的股票的价格低于行权价（处于价内状态），则认沽权证可以行权结算；如果标的股票价格高于行权价（处于价外状态），则认沽权证将完全没有价值，到期日后自动被注销。近日有投资者进一步问及权证在行权时以现金方式进行结算是怎么一回事，希望我们解释采用现金结算的南航JTP1到期会如何行权。

　　现金结算方式是指权证持有人行权时，按行权价格与行权日标的证券结算价格的差价（大于零的情况下）减去行权费用，收取现金。在现金结算方式下，需要计算标的证券的结算价，按现行规定，标的证券结算价格等于行权日前十个交易日标的证券每日收盘价的平均数。现金结算方式是海外成熟备兑权证市场上惯常采用的方式，在国内权证市场上，目前只有南航JTP1采用现金结算方式。

　　现金结算方式的方便之处是具有价值的价内权证将可自动执行行权，权证到期当日，权证持有人无需主动申报，交易所结算系统将根据权证行权价及权证结算价的正差额，并经行权比例调整和扣减相应行权费用后，给予持有人相应的现金收入。现金结算免除了股票结算的麻烦，也避免权证具有行权价值时，持有人因无法及时准备相应的现金或正股参与行权甚至忘记行权而造成的损失。另外，价外的现金结算权证无法行权，这一改进可以从根本上消除投资者误行权的风险。

　　根据南航JTP1的条款，南航JTP1的行权日就是到期日为2008年6月20日，假设到期日前10个交易日正股南方航空每日收盘价的平均数等于6元，低于行权价7.43元，某投资者持有1000份南航认沽，则按照0.5的行权比例，在权证到期后，该投资者的账户会自动行权增加（7.43-6）×0.5×1000＝715元的结算款项（未计算行权费用）。但如果到期日南航股份结算价格等于或高于行权价，则南航JTP1价值为零，期满自动被注销。

　　在了解结算价格的计算方法后，投资者其实可通过上海证券交易所网站查询南航JTP1的结算价，其查看路径为：上海证券交易所权证服务中心（http://www.sse.com.cn/sseportal/ps/zhs/sjs/jth/qzzl_2_s.html）—交易信息披露—权证每日信息，从而掌握更多的信息，为投资做更充分的准备。例如，3月7日收市后，可看到南航JTP1当日对应的结算价为20.12元，远高于其行使价7.43元，即其当前不具备行权价值，这提示此时买入南航JTP1可能面临很大的风险，投资者回避为宜。（文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。）