招商证券张夏:收缩战线 聚焦A股核心资产
对当前市场保持谨慎,配置思路以防御为上。金融监管趋严限制商业银行信用和货币扩张的能力,导致金融资产繁荣的暂时告一段落,股票估值中枢处在下移趋势。建议投资者现阶段收缩战线,聚焦核心资产,即最符合一段时间内市场环境和市场风格的A股组合。但每个阶段A股的核心资产的属性都不太一致,会随着经济发展阶段、经济景气程度、市场流动性、投资者结构、市场风格和风险偏好的迁移发生演变。
当前,甚至是未来很长一段时间,A股核心资产必须满足以下八个特征:第一,行业空间向上,或者至少未来十年市场空间都不会收缩;第二,市场空间受经济周期或者技术创新影响相对较小,或者该公司已经是该行业创新引领的龙头;第三,行业龙头之一或之二;第四,估值合理,尽可能不超过20倍,未来空间较大的可适当放宽(一个20倍公司永续不增长全部利润分红的分红收益率是5%);第五,现金流相对稳定,负债率相对较低;第六,分红率高或者未来分红潜力大;第七,经营法律风险较低;第八,主要依靠内生增长。