提示声明:
本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告,仅为分析人士对该行业及个股的个人观点,不代表中证网观点,不作为投资者买卖股票的依据,股市有风险,投资须谨慎。
牧原股份:高盈利可期 买入评级
安信证券
事件:
1.7月19日,公司发布了半年度报告:17年1-6月份,公司生猪销售295.13万头,比上年同期增加156.12%,其中商品猪196.83万头,仔猪94.80万头;实现营业收入42.31亿元,同比增长85.21%;实现净利润12.0亿元,同比增长11.92%。基本每股收益1.12元/股,同比增长7.69%。
2.对17年1-9月经营业绩的预计:归属于上市公司股东的净利润:18-20亿,增长幅度:2.16%-13.51%。
我们的分析与判断:
1.出栏量大幅增长,高盈利可期17年上半年,全国生猪价格总体呈现前高后低走势。1-2月份猪价总体保持高位,3-5月份猪价持续下降,6月份有所反弹。上半年全国出栏肉猪平均价格为16.19元,比去年同期下降16.1%。在这样的背景下,17年上半年,公司销售生猪295.13万头,较去年同期的115.2万头,增长156.12%;实现营业收入42.31亿元,较去年同期的22.76亿元,增长85.21%,实现净利润12.0亿元,同比增长11.92%。本轮周期小规模散户因环保等因素逐渐退出,规模化养殖场快速扩张,带来产业结构的大变化,预计公司17年下半年出栏量持续大幅增长,全年出栏量有望达到600-800万头,高盈利可期。
2.发行优先股,继续扩大生猪产能,有效降低资产负债率①公司作为我国大型生猪养殖企业之一,16年出栏生猪311.4万头,市场占有率仅为0.45%,未来具有非常大的增长空间。在国内生猪规模化养殖市场前景看好的行业发展趋势下,公司通过“公司自养”的方式快速扩大自身生猪养殖规模,但单纯依靠公司滚存利润和银行借款等方式来融资已经难以满足长期发展的资金需求。本次募集资金投资项目实施后,公司将新增生猪出栏210万头。②与温氏股份、新五丰和罗牛山等同行业上市公司相比,公司资产负债率水平较高,公司5月8日公告,发行优先股数量不超过3,150万股,募集资金总额不超过31.5亿元,扣除发行费用后的净额中不超过28亿元用于生猪产能扩张项目,不超过3.5亿元用于偿还金融机构贷款,有效降低资产负债率,假设按照31.5亿元优先股的发行规模,以2017年3月末的财务数据为基数,本次优先股发行完毕后,公司的资产负债率将由56.79%降低至46.76%。③根据公司公告,计划未来生猪产能扩张项目所产生的盈利预计将超过所支付的优先股股息,带动公司经营业绩及整体效益的快速提升,并有利于增厚普通股股东的每股收益;通过偿还金融机构贷款,将有效降低财务费用,提升盈利水平。通过本次非公开发行优先股募集资金,将有助于提升公司盈利水平,实现股东利益最大化。
3.子公司快速扩张,保障未来出栏量快速增长16年底,全资子公司数量为39个,15年底为16个,进入17年,公司按照既定方针,继续展开全国范围的产能布局,陆续在各地设立了一批子公司。截止17年6月30日,公司共拥有66个全资子公司,分布在中原、华北、东北地区的十二个粮食主产省份。产能快速扩张,我们预计公司17出栏量有望达到600-800万头。
投资建议:预计17年-19年公司净利润规模约24.58/27.38/28.84亿元,对应EPS为2.12/2.36/2.49元,6个月目标价32元,维持“买入-A”评级。
风险提示:猪价上涨不达预期;改革推进不达预期。
隆平高科:种业龙头腾飞可期 买入评级
安信证券
事件:2017年7月13日,公司公布2017年上半年业绩预告,预计2017年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润为2.17-2.64亿元,同比增长40-70%。
我们的分析和判断:
1.业绩高速增长,新品种过审奠定后续增长。根据公司公告,2017年上半年公司杂交水稻业务及农业服务收入增长,推动公司上半年业绩高速增长。
根据公司公告,2017年6月公司共有178个水稻新品种及171个玉米新品种通过国审审定,其中公司及下属子公司通过自主或与他方共同培育的水稻新品种61个,占比34.3%;玉米新品种10个,占比5.8%。公司新品种大批量通过国审,进一步增强了公司的竞争力,体现了公司雄厚的科研实力,丰富公司的产品储备,为公司后续产品推广、扩大市占率创造了必备的条件,有望推动公司业绩持续增长!2、合作区域种子龙头,全面布局全国市场:1)2016年10月公司公告收购广西恒茂农业科技有限公司51%股权,深耕西南种业市场,利用广西恒茂在杂交籼稻和西南玉米行业中较为成熟的产业体系,提高公司在广西、江西等市场的占有率;2)2016年10月公司公告,与黑龙江广源种业集团有限公司在黑龙江设立粳稻合资公司,开拓东北粳稻市场,充分发挥广源种业的研发资源和地域优势,合力开拓东北粳稻市场,提升公司在东北种业市场份额;3)2017年3月,公司公告收购湖北惠民农业科技有限公司32.49%股权,通过惠民科技在湖北良好的品牌形象和市场影响力,有利于公司打造区域化运营平台,提高水稻主流品种市场占有率和终端服务能力。公司通过与区域种子龙头公司合作,全面布局全国市场。
3.中信入主,战略明晰,迎来发展新机遇。中信入主之后,公司明确了其2020年前的战略目标,即“种业运营+农业服务,国内市场+国外市场”的四轮驱动,从公司公告披露可以看出,公司“内生发展+外延并购”双动力增长,实现业绩“双2番”,进入世界种业前8强。农资服务以及海外市场布局,是公司未来内生增长的新来源。根据公司国际化战略,在杂交水稻业务方面,据公司公告,公司已设立隆平国际种业有限公司,作为杂交水稻国际业务的平台公司开展运营,并已在印度、巴基斯坦、菲律宾等国进行了研发布局,目前科研工作进展顺利,根据2016年年报:公司在印度布局30个测试点,共获得11778个数据点,生态区域覆盖印度中部和北部市场,7个系列产品表现突出;11个品种在菲律宾国家区试中。在杂交玉米方面,公司已在美国设立了两个育种站。根据公司公告,2016年报告期内,30亿增发资金的到位以及中信现代农业产业投资基金的成立,预计外延式成长将成为未来公司盈利增长的另一重要贡献来源。
投资建议:公司是国内种子龙头企业,中信的入主标志着公司进入发展新阶段。预计公司2017-19年净利润分别为8.03/10.94/14.0亿元,对应EPS0.64/0.87/1.11元/股,6个月目标价33元,维持“买入-A”评级。
风险提示:政策风险;价格风险;自然灾害风险。
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