券商策略周报
国元证券:上涨逻辑依旧
制造业仍处扩张阶段,三季度预期基本平稳。上周公布的制造业PMI数据超预期向好,释放出两大信号:一方面,目前制造业仍处于扩张阶段,三季度经济增长预期基本平稳。另一方面,相对外需下滑与库存收缩,过快上涨的上游大宗商品在实际需求制约下后续增长的持续性存疑。
8月公布的PMI数据向好,制造业扩张持续,A股市场的上涨逻辑主要来自:一是上半年以来上游大宗商品价格持续上涨,短期内直接推高了市场对企业盈利水平的预期。二是在供给侧改革推进过程中,在产能出清影响下供给端收缩力度得到强化。三是新订单与进口指数显示,内需改善促进需求端增长。因此,虽然非制造业PMI指数出现回落,但制造业生产扩张态势仍在持续,三季度经济整体预期相对较为平稳,市场做多逻辑依旧。
价格指数持续上涨,增长逻辑存隐忧。对于近期持续创出新高的上游大宗商品价格指数,我们认为短期内可以直接促使企业业绩、制造业产能的快速提升,但长期来看,拉动供需上涨逻辑与可持续性值得推敲。在上游资源品价格上涨的同时,企业成本压力相应提升。此外,在外需增长趋缓背景下,企业主动补库存意愿较弱,长周期内市场预期将更趋谨慎。
重视做多窗口期,寻找补涨机会。三季度市场依然位于较好的做多窗口期,在市场风格轮动切换过程中建议重点关注:1)补涨股机会。2)性价比高、估值不贵且业绩稳定的中小创机会。3)不断升温的国企改革热点。