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交通运输:供需改善逻辑犹存 长看19年或迎大周期

作者:来源:申万宏源2017-12-08 08:35

  [摘要]

  行业观点:

  美国税改法案通过,加速美线集运回暖进程。周末美国参议院通过共和党税改方案,主张将企业税从35%降至20%,并简化个税税率征收等级。从此前上世纪80年代里根减税及70年代末撒切尔减税来看,减税通过促进企业投资,将促进美国经济强劲复苏,由此将带来美国进口需求增长,进一步带动集运美线需求提升。今年前10月份亚美航线累计运量达1236.1万TEU,同比大幅增长4.84%,税改带来进口需求增长预期,18年美线运量有望提升至5%以上高增长,提升明年美线需求及运价预期。

  目前已是最坏时刻,运价上浮将获超预期收益。冬季为集运传统淡季,10月份以来CCFI均值仅780点,较三季度环比下降7.86%。我们认为,当前运价基本触底:一方面Q3环保督查影响已过,部分货量淡季投放,11月份CCFI均值786点,较10月份小幅上浮1.6%;另一方面,船企装载率仍在90%高位,船企提价动力较足,淡季过后或将迎来阶段性运价上涨;当前是18年全年预期最低的时间点。

  长期看供需格局仍在改善,19年运力增速骤减或迎大周期。从长期来看,集运行业供需改善大格局向好。截止11月初,全球总运力2060.3万TEU,仅同比增长3.3%,同时10月份中国港口集装箱吞吐量1999.2万TEU,同比增速仍高达8.26%。按当前交船计划看,18年预计交船164.49万TEU,将带来运力增长5.4%,19年交船62.52万TEU,运力增长仅1.7%,两年复合增速仅3.5%,同时欧美PMI继续维持高位,美国税改通过带来经济强劲复苏预期,全球贸易大概率向好,即使18年需求不佳,19年行业将迎来确定性旺季。标的上,我们持续看好国内集运龙头中远海控,当前运价不佳带来的股价调整,是未来2年内公司最佳的买入时间点。

  集运数据概览:

  当前运力:截止11月初,全球总运力2060.3万TEU,同比增长3.3%,闲置运力59.4万TEU,闲置率2.8%;其中美线总运力43.9万TEU,同比增长5.38%,欧线总运力39.8万TEU,同比增长5.48%。

  前瞻运力:11月份共交船5.85万TEU,占月初运力0.28%,共拆船1.40万TEU,占现有运力0.07%,11月份新签订单1.12万TEU,占现月初运力0.05%;当前在手订单量共282.37万TEU,其中2018年交付164.49万TEU,带来同比增长5.4%%,2019年交付62.52万TEU,带来同比增长1.7%。

  宏观贸易数据:截止11月底,美国制造业PMI为58.2点,环比降低0.5个百分点,欧元区制造业PMI为60.1点,环比提升1.6个百分点。10月份,中国出口总额1889.80亿美元,同比增长6.87%;9月美国对华进口总额454.42亿美元,同比增长8.14%,欧盟对华进口总额329.57亿美元,同比增长4.63%。

  港口运输数据:10月份,中国港口货物吞吐量105886万吨,同比增长5.00%,集装箱吞吐量1999.71万TEU,同比增长8.26%。10月美线集装箱运输量130.5万TEU,同比增长1.2%,9月欧线集装箱运输量130.6万TEU,同比增长7.4%。

  运价数据:12月份,CCFI均值772.77点,环比降低1.67%,同比降低1.01%;其中美东线均值770.01点,环比降低2.27%,同比降低11.09%;美西线均值613.97点,环比降低2.66%,同比降低11.64%;欧洲线均值1006.12点,环比降低1.04%,同比增长4.10%。


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