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国信证券晨会纪要-170112

分享到微信2017-01-12 09:15 | 分享到: 作者:来源:国信证券

  【研究报告内容摘要】  

    债市日评:大跌修复后,债市何去何从?

  利率品市场观察

  年初以来,利率债大幅震荡,信用债继续回暖。节奏上看,由各种传闻及国海事件导致的12月债市崩盘基本修复,市场在盘整中等待新的方向。

  对未来悲观的投资者主要参照2015年的股市,担忧债灾2.0。我们认为,这两者并无可比性:第一,2014年以来的债券牛市是具备基本面支撑的,中国经济结构变化带来的利率中枢下行是主因。而2015年的股市上涨,并没有企业盈利的同步改善。

  第二,导致12月大跌的国海事件并不是监管层的意图,因为事后央行曾通知各地分行摸底辖区银行代持业务,所以这一点也不等于股市配资。

  因此,我们认为情绪主导的非理性阶段已经过去,债市将回到基本面证实或证伪的节奏中。

  目前梳理下来,基本面方面的利空因素包括:去杠杆防风险目标下的货币政策收紧、银行理财监管趋严信用债需求萎缩、银行委外资金收回、PPI大幅上行后的通胀压力,资金成本上行、美国刺激美债利率上行。利多因素包括:中国经济增速下滑。我们认为,前述利空因素均已经在预期之中,而且国内CPI同比11月见顶后一季度下行,未来增长和通胀下行格局中债市仍将走牛。

  转债市场观察

  1、格力转债:公司控股股东海投公司计划自2016年7月12日起的未来六个月内增持公司股票,累计增持比例不少于公司总股本的0.12%,不超过公司总股本的2%。截至2017年1月11日,海投公司累计增持公司股票7,339,780股,约占公司总股本的0.36%,本次增持计划已实施完毕。

  2、一级市场:(1)巨化集团公司拟以所持巨化股份(600160)为标的面向合格投资者发行可交换债(小公募),规模20亿,主承为浙商证券。(2)久其软件公开发行可转换公司债券申请获证监会发审委审核通过。

  国债期货以及相关衍生品市场观察

  5年期主力合约TF1703开于99.475,收于99.410,结算价99.410,最高99.565,最低99.340,跌幅0.14%,振幅0.23%,成交8233手,其中外盘3930手,内盘4303手,持仓量10186手。较前一交易日,合约收盘价下跌0.140,结算价下跌0.140,成交量下降125手,持仓量下降688手。另外,10年期国债期货主力合约T1703下跌0.33%。

  今日央行公开市场进行100亿7天、1100亿28天的逆回购操作,考虑到今日800亿元逆回购到期,单日净投放400亿。春节前会有一系列MLF到期,加之春节备付需求高峰或尚未到来,后期流动性预期仍不能太过乐观。一级市场方面,财政部招标的五年期固息国债中标利率为2.88%,稍低于市场预测均值2.90%。二级市场方面,大宗商品延续昨日夜盘上涨行情,而且春节假期渐近,市场谨慎心态有所升温,现券收益率上行约2-4BP。我们推荐的空1703+多1706的策略开始出现了回撤,预计是1706合约上出现新增做空力量(增仓、合约跌幅最大且超过现券跌幅),应为一次性冲击影响,不改变策略方向。

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