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申万宏源晨会纪要-170811

作者:来源:申万宏源2017-08-11 09:19

  【研究报告内容摘要】  

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  维生素行业点评——维生素涨价潮持续扩散,VA 涨价趋势确立,价格仍有翻倍空间

  环保核查叠加高温检修,VA 涨价趋势确立,报价持续上调。6 月以来随着环保核查压力增大叠加夏季高温检修期到来,多个维生素品种价格出现大幅上涨,D3 价格已从70 元/公斤暴涨至450 元/公斤左右;近期泛酸钙价格快速上涨,市场报价已至620-680 元/公斤,涨幅近200%;B1、B2报价上调至500-580,220-230 元/公斤,较6 月初分别上涨约49%,40%。

  近两周来,VA 价格开始上涨,8 月10 日报价160-180 元/公斤,较前日再度上调10-20 元/公斤,近两周涨幅约17%,较6 月低点涨幅约36%,目前浙江医药等多家企业停报。随着环保核查组进驻浙江等省,VA 市场供给将进一步受到影响,同时9 月初金砖五国会议将在厦门举行,预计金达威将停产超一个月,VA 价格将持续上涨,有望上涨至300 元/kg,价格仍有一倍空间。

  投资建议:重点推荐VA 行业龙头新和成。新和成是国内VA 龙头企业,以6000 吨产能测算,VA 价格每上涨50 元/kg,EPS 增厚0.25 元/股。此外公司香精香料业务维持30-50%的快速增长,蛋氨酸一期5 万吨于年初试车成功,目前进入稳定出货期,日产100 多吨,二期10 万吨正在建设中,远期到2021 年将形成30 万吨产能,打开成长新空间。其他标的建议关注金达威、浙江医药,按其对应产能测算,VA 价格每上涨50 元/kg,EPS 分别增厚0.17 元/股、0.10 元/股。

  国内婴幼儿奶粉行业深度报告:需求回暖、供应收缩,龙头受益国内婴幼儿奶粉行业进入平稳增长期:Euromonitor 的数据显示,2002-2016 年我国婴幼儿奶粉市场年均复合增速高达20.5%,母乳喂养率下降驱动的人均奶粉消费量的提升是国内婴幼儿奶粉消费量增长的核心因素。但2008 年以后受到一系列安全事件及行业政策的影响、在较高的基数上行业规模同比增速呈现出逐年下滑的状态,其中2016 年国内婴幼儿奶粉行业规模为1224 亿元,仅同比小幅增长6.39%。

  重点推荐:国产婴幼儿奶粉龙头伊利股份。根据Euromonitor 的数据,近年来伊利在国内婴幼儿奶粉行业的市占率水平保持在6%左右,位居国产品牌首位。伊利产品品牌相对清晰,现有金领冠、伊利、托菲尔以及培然四大婴幼儿奶粉品牌,包括10 个配方系列、30 个产品配方。目前伊利通过生产许可条件的国内外工厂共4 家,按照奶粉新政原则上可以申请12 个配方系列、36 个产品配方。在首批通过注册审批的名单当中,伊利已经获得2 个配方系列、6 个产品配方,有望持续受益于奶粉新政的推出。2017 年伊利奶粉业务呈现出见底复苏的态势,2017Q1 保持个位数增长,预计2017Q2 仍会继续环比改善。


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