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申万宏源晨会纪要-171208

作者:来源:申万宏源2017-12-08 08:58

  【研究报告内容摘要】  

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  闻泰科技(600745)深度报告:ODM 龙头受益多元盈利模式和平台化战略

  精品化战略成就ODM 龙头。2013 年闻泰开始执行精品化战略,前5 大客户销售占比从2013 年的61%提升至82%,为小米、魅族、联想、华为等众多品牌推出红米、魅蓝、乐檬、畅享等明星爆款系列机型。

  平台化战略推出笔记本、VR、车联网等产品。除手机以外,闻泰通讯成为惟一参与高通835 芯片平台研发PC 的ODM 厂商,有望于明年推出具有续航、网速优势的超极本。2016 年,公司联合创维、暴风科技推出VR 产品酷开任意门和暴风魔镜一体机。在车载领域,2016 年研发出车规级车联网模块和4G 车联网通讯模块产品。

  四大盈利模式。闻泰科技为全球主流品牌提供产品研发设计和生产制造服务,经营模式包括项目开发费、技术提成费、代工费、采购费四项收入。嘉兴制造基地月产能3.5KK,拥有自动化程度最高的SMT/组装,并且拥有模具/冲压/注塑制程。

  单机盈利能力提升空间大。随着手机品牌以及ODM 行业集中度提升,闻泰基于现有客户资源推行精品化战略,有助于绑定优质客户并提升单机价值量,从而提升公司项目开发费、技术提成费。此外,闻泰一直善于扶持和帮助中小供应链企业成长壮大,在采购价格和交付上给予优先保障,闻泰通过嘉兴生产基地提升对加工环节以及供应链的理解,将逐步在采购费、加工费环节受益。

  首次覆盖,给予买入评级。预计2017/2018/2019 年收入分别为182/345/583 亿,增速分别为36%/90%/69%,综合毛利率分别为8.4%/8.0%/8.1%,归母净利润分别为3.9/8.6/14.7 亿。


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