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中信证券晨会纪要-180612

作者:来源:中信证券2018-06-12 09:11

  【研究报告内容摘要】

  重点推荐

  宏观经济专题报告:中国杠杆率高企另有他因,紧信用或并不能达到“去杠杆”目标——中国“去杠杆”政策展望

  企业杠杆率高企背后原因复杂。资本产出比、融资体系结构和储蓄率等也是杠杆率的决定因素,不能简单将杠杆率的问题归因为债务的盲目扩张。中国杠杆率高企主要原因有三个:资本产出比上升;债权融资占比较高;储蓄率攀升。有效“去杠杆”需要多措并举。对资本市场的含义:“信用紧缩”将得到缓解。

  政策研究重大事项点评:工业互联网点评:政策支持不断,三年行动计划落地

  2018 年6 月7 日,工信部发布了《工业互联网发展行动计划(2018-2020 年)》和《工业互联网专项工作组2018 年工作计划》。文件表明五大跨行业跨领域平台名单将于10 月前推出,补贴减税与融资共同支持。由于政策面与基本面共振,关注双跨平台评选进度;同时工业互联网需网络先发展,通信借此发力企业互联市场。

  总量研究

  债市启明系列20180612:同业存单发行量大增,“存款荒”波及大行

  5 月同业存单净融资额创年内新高,年中资金面紧张是大多数发行主体的考虑之一。但5 月同业存单市场一大特点是国有商业银行发行放量,净融资额也大幅增长,国有银行发行同业存单的意愿增强,其原因在于“存款荒”波及大行,同业存单成为融资渠道。“存款荒”问题的缓解还有赖于流动性层面的呵护,后续MLF+降准政策仍然值得期待。总的来说,流动性环境的持续偏松仍然是大趋势,维持10 年期国债收益率中枢降至3.4%~3.6%区间内的判断不变。

  行业研究

  汽车行业5 月销量点评:新能源再超预期,重卡维持高景气

  在汽车行业总量保持平稳增长,行业开放大势所趋,但在电动、智能的技术变革下,优质整车、供应链企业将拥有更为广阔的市场空间,维持行业“强于大市”评级。重点推荐在全球对比视角下的优质中国企业,尤其在电动、智能方面具有领先优势和布局的:上汽集团、华域汽车、潍柴动力(A+H)、比亚迪(A+H)、吉利汽车(H)、宇通客车、耐世特(H)、保隆科技、银轮股份等。

  公司研究

  复星医药(600196、02196.HK)重大事项点评:阿法骨化醇成功通过一致性评价,研发逐渐步入业绩兑现期

  预计随着国控业绩的逐步恢复和公司在研产品的逐步上市,公司业绩有望逐季提升,维持公司2018/2019/2020 年EPS 预测1.51/1.76/2.08 元。参考可比公司估值,并考虑公司作为生物药行业龙头的估值溢价,给予公司2018年35 倍PE(H股32XPE),对应目标价52.85 元(H 股58.93 港元,港币/人民币汇率按0.82 计算),维持“买入”评级。


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