公司行业房地产新三板市场股市期市债市研报宏观海外基金港股信息披露行情交流金牛奖新媒体
首页 > 市场 > 研报 > 宏观-策略

海通证券-对全球通胀走势的再观察

作者:来源:海通证券2017-06-14 07:46

  【研究报告内容摘要】  

    投资要点:

  今年2 月份美国PCE 物价、欧元区CPI 同比全部突破了2%,各大央行实施宽松货币政策奋斗了那么多年的目标,在几个月之内突然就实现了,全球再通胀预期高涨。但当时我们指出“全球通胀谁之过,都是油价惹的祸”,认为通胀回升难以持续。几个月过去了,全球通胀走势又有哪些新特点?油价对通胀的推动作用还有多大?核心通胀有何变化?

  美国:能源价格回落,核心通胀走低。能源价格在美国CPI 中的权重仅次于食品,而波动又远高于其他项,因而美国总体CPI 与能源价格走势高度一致。

  前期国际油价大幅反弹,是美国通胀走高的主要推手,而3 月以来随着油价环比增长乏力,而基数逐渐走高,油价对CPI 的拉动明显减弱。剔除能源和食品影响后,美国核心PCE 同比从2 月的1.8%回落至4 月的1.5%,为近两年的最低水平,也在走弱,反映了今年以来美国经济复苏偏弱。但由于美国利率水平依然处于历史低位,缓慢加息对经济冲击相对有限,所以美联储年内仍可能再加息两次。考虑到美联储在18 年即将换届,年内也有可能启动缩表,以推进货币政策的正常化。

  欧元区:油价也是主导,经济复苏渐稳。今年前四个月能源对欧元区通胀的拉动维持在0.7-0.9%之间,所以欧元区也同样面临油价同比下降带来的整体通胀回落的风险。但与美国相比,剔除油价因素后,欧元区核心通胀更为稳健,4 月同比1.2%,为13 年中以来最高水平。这说明在宽松货币政策的刺激下,一季度欧元区的经济复苏相比美国更加稳定。但是经过11 年过早加息又再度降息后,此番欧央行对于退出宽松的态度明显更为谨慎。6 月欧央行会议维持利率不变,虽然删除了可能会再次降息的措辞,但考虑到能源价格影响,也下调了通胀预期,QE 将继续维持到通胀的持续回升。

  日本:整体水平仍低,核心缓慢改善。4 月日本全国CPI 同比0.4%,依然处于近半年平均水平的位置,在主要经济体中属于偏低水平。但值得注意的是,近期日本的核心通胀由负转正,在持续改善。这表明今年以来日本的经济也在缓慢复苏,一季度私人消费同比温和回升至0.9%,制造业、服务业PMI 也分别上升到53.1 和53.0。由于日本通胀水平依然偏低,经济复苏缓慢,日本央行的宽松货币政策仍将持续。

  国内:通胀预期回落,结构出现分化。食品持续回落,服务趋于上行。从2月份起,国内CPI 同比从0.8%的低位缓慢回升,5 月达到了1.5%,但和历史水平相比,依然处于偏低的区间。总体CPI 的低迷主要是受到食品价格的拖累,其中猪肉价格累计下跌了14%,鸡蛋价格下跌31%,超出了季节性波动。非食品中,医疗、家庭、衣着加工、房租、教育等服务类价格上涨明显,反映消费在不断升级。总的来说,PPI 前期的回升对CPI 非食品价格推动非常有限,主要还是体现在能源价格方面。PPI 趋于回落,但结构现分化。受环比回落、基数攀升影响,PPI 同比从高点时的7.8%连续回落至5 月份的5.5%。从具体行业来看,煤炭、钢铁、能源价格环比均走弱,基数攀升,同比均高位回落;而在橡胶塑料、化纤、化学原料、造纸、印刷等民营资本占比相对较高的行业中,存在市场化去产能,价格相对稳定。当前我国CPI 处于低位,PPI 仍在下降,通胀预期大幅回落。从基本面来看,经济相对稳定,所以政策重心依然是金融去杠杆。这也意味着短期内在金融去杠杆没有取得阶段性成果之前,货币政策难以放松。


中证公告快递
及时披露上市公司公告,提供公告报纸版面信息,权威的“中证十条”新闻,对重大上市公司公告进行解读。


中国证券报官方微信


中国证券报法人微博

中证网声明:凡本网注明“来源:中国证券报·中证网”的所有作品,版权均属于中国证券报、中证网。中国证券报·中证网与作品作者联合声明,任何组织未经中国证券报、中证网以及作者书面授权不得转载、摘编或利用其它方式使用上述作品。凡本网注明来源非中国证券报·中证网的作品,均转载自其它媒体,转载目的在于更好服务读者、传递信息之需,并不代表本网赞同其观点,本网亦不对其真实性负责,持异议者应与原出处单位主张权利。