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国泰君安-风险兑现后 无须过于恐慌

作者:来源:国泰君安2018-02-08 08:20

  【研究报告内容摘要】  

    本报告导读:恐慌过后无需再过度恐慌。

  摘要:

  第一、美股为什么巨幅调整?核心是此前市场低估美联储加息次数,现在加速上修。

  2月1日报告《交易员对美加息次数或向上修正》提示

  2月3日报告《通胀疲软之忧解除,美联储加息走上快车道》再次强调;

  2月4日报告《关注全球经济同步复苏和近期市场风险点》,再次重申"美国市场对加息预期发生调整,美债收益率超预期上升,美元汇率修复性升值,或引发全球资本市场调整"。

  第二、美国调整会否引发"股灾式"黑天鹅事件?不会,市场不必过度恐慌。

  美国2018年经济增速仍会加快。美国经济已形成"消费回升-投资回升-就业回升-薪酬回升-消费回升"坚实反馈循环;

  股市对美国经济周期的反映从"经济复苏"到"通胀预期"。"薪酬加速回升"是经济周期复苏的确认信号,也是"通胀预期"开启信号;

  从历史数据来看,薪酬增速在4%、短端利率在3%左右,才会引发美国趋势性调整;

  美国当前波动率上升,要注意微观交易结构对资产价格造成的反向影响。

  第三、美股调整对国内经济影响如何?油价持续上涨及对我国通胀影响部分化解;美国及全球经济复苏加快对我国经济的外溢效应越来越明显;从贸易与金融渠道等来看,美股调整对国内经济实质性影响不大。

  第四、如何看美元汇率趋势及影响?"弱"美元获得阶段支撑,"强"人民币趋势还要等待央行释放"不合意"信号,这大概等到两会前后。

  第五、如何看宏观主导变量的切换?2017年的主导变量是"经济强、金融紧"(宏调锚决定)。2018年分为"两段式":上半年(海外、国内)经济预期继续上修,下半年看通货膨胀与经济组合形式。预计美联储2018年加息4次。我国短期不会调动基准利率,其信号要等到2018年8、9月份之后乃至2019年。    

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