家电行业:空调销量持续超预期

　 【研究报告内容摘要】

　　上半年空调销量领跑白电,汇兑压力大幅减缓。产业在线数据显示,2018年1-5月空调行业内销累计4139万台(+22.5%),出口累计3332万台(+6.2%),渠道库存压力可控;冰箱内外销遇冷有所下滑(1-5月分别同比下滑2.82%和3.94%);洗衣机1-5月内销好于出口,分别同比变化+6.9%和-2.87%。黑电方面,产业在线统计1-5月彩电内销2069万台(+0.9%),外销世界杯赛事拉动销量3309万台(+25%),拉动整体销量增长14.4%;原材料价格高位企稳,铜、铝二季度均价分别为51510和14476元/吨,对应同比增长12.30%和4.88%,环比变动-1.73%和2.28%;冷轧钢板和中塑指数分别同比增长13.06%和5.25%,环比下降2.34%和1%。汇率方面年初至今深V 反转,人民币兑美元汇率从年初升值到5-6月份大幅贬值,预计前期汇兑损失影响大的公司或能受益。

　　白电和零部件板块:空调销量增速超预期,冰洗龙头优势凸显。格力电器:18年1-5月空调内销和外销量分别同比增长15.8%和16.7%,公司一季度收入增长33%,预计价格提升幅度在15%左右,上半年收入同比增长30%左右,归母净利润同比增长35%;美的集团:18年1-5月份空调内外销分别同比增长19.36%和3.15%,冰洗内销量增速分别为8.63%和10.97%,库卡业务短期受产能约束影响增速较低,预计美的上半年收入增长15%,净利润增速约18%;青岛海尔:公司渠道调整后冰洗市占率快速提升,空调产能扩张后1-5月销量大幅增长增速37.9%,高端品牌卡萨帝牵引下均价提升幅度明显,预计海尔上半年收入增长13%,净利润同比增长15%。小天鹅:公司自去年四季度以来高端转型明显,价格提升幅度加快,电商渠道收入增速有所放缓,预计小天鹅上半年收入增速约15%-18%、净利润增速约22%。三花智控:下游空调行业延续高景气,公司收购三花汽零后订单增速继续表现良好,预计三花上半年收入增速约18%,净利润增速约15% 。

　　厨电和小家电:厨电龙头增速略放缓,小家电保持较快增长。从国家统计局来看,1-5月住宅销售面积同比增长2.3%;同时三四线棚改货币化政策收紧、引发市场对后续厨电增长可持续性的担忧,我们预计老板电器18年H1收入增速约15%、净利润增速约18%左右。

　　苏泊尔:公司内销并购WMF 品牌后补足高端品牌,外销SEB 订单转移增速超预期,预计苏泊尔上半年收入和净利润增速都保持20%左右。九阳股份:公司渠道调整后经营持续改善、新品类扩张看点多,预计上半年收入增速约6%、净利润增速或达8%。莱克电气:公司内销自主品牌继续高增长,预计上半年收入增长10%,汇兑损失二季度或有所改善,净利润有望扭转下滑态势,预计同比下滑10%左右。飞科电器电商增速受春节缺货影响大幅回落,线下批发渠道调整短期拖累公司表现,预计上半年收入增速为2%,净利润增速1%。

　　黑电:面板价格持续回落,预计业绩逐季改善。从上游面板价格走势来看,2018年Q232"、43"、49"和55"分别同比回落34%、41%、34%和26%到48、86、117和157美元,短期来看面板价格自6月份起止跌趋势明显,主要受益于下半年销售旺季拉动需求、贸易摩擦对电视影响减弱。我们预计TCL 集团中报业绩增速在50%以上,主要贡献来自华星光电股权比例上升、亏损的通讯业务权益比例下降;海信电器2018年Q1毛利率环比小幅提升1.52个pcts,盈利能力连续两个季度环比改善,受益于外销高速增长,我们预计海信电器中报收入增速约15%,净利润增速约为8%。