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恩华药业:龙头企业进入加速成长期

作者:来源:国泰君安2017-12-06 07:41

  国泰君安12月6日发布恩华药业研究报告,报告摘要如下:  

    投资要点:

  加速增长的中枢神经系统用药龙头,首次覆盖给予增持评级。 [Table_Summary] 公司作为国内中枢神经系统用药产品布局最为全面企业,新医保目录调整和招标不断推进带动下,核心潜力品种有望快速放量,新一轮加速成长在即。我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.39/0.50/0.61,参考同类专科药企业估值,给予目标价 19 元,对应 2018PE38X,给予增持评级。

  右美托咪定是麻醉管线未来核心驱动力。右美托咪定近年保持较高速增长,已经发展成为镇静催眠第一大品种。公司的右美托咪定 2017 年新增中标 10 个省份,价格维护良好,产品毛利显著高于老产品。在麻醉管线原有主力品种咪达唑仑和依托咪酯均已占据市场较大份额下,右美托咪定将成为麻醉关管线未来核心驱动力。

  精神类用药市场金矿待挖掘,公司即将集齐三大主力品种。我国精神类疾病诊疗率远低于发达国家,用药市场发展潜力巨大。在抗精神病、抗抑郁、抗癫痫三大领域,公司布局阿立哌唑、度洛西汀和普瑞巴林三款重磅产品。2017 年阿立哌唑、度洛西汀中标情况良好,普瑞巴林研发进展顺利,丰富的产品布局有望充分享有精神用药市场扩容红利。

  医保目录调整+招标大年下,公司近年获批新品有望加速放量。本次医保目录调整,公司 5 款产品新进纳入,另外 3 款产品报销乙类升甲类或取消限制。近年获批多款重磅产品如右美托咪定、阿立哌唑、度洛西汀在新医保目录调整和招标顺利推进下,有望带动公司业绩进入加速放量期

  风险提示:市场推广不及预期,产品招标及降价,研发进展不顺利风险。


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