小天鹅A:消费升级助力业绩提升

　 【研究报告内容摘要】

　　小天鹅牌洗衣机品质优良,竞争力强

　　6月20日,小天鹅宣布获得世界权威认证机构VDE(德国电气电子及信息技术协会检测认证研究所)授予的三项产品性能和质量认证,是国内唯二获得世界级洗衣机质量认证的公司。

　　营收与利润增速较快

　　2018年4月25日,公司发布了2018年一季报,2018Q1公司营业收入为68.1亿,同比增长19.7%,归母净利润为5.1亿元,同比增长28.7%。2018年3月13日,公司发布了2017年年报,2017年公司营业收入为213.9亿,同比增长30.9%,归母净利润为15.1亿元,同比增长28.2%。

　　消费升级趋势利好优质产品,控股股东助力技术进步与国际化

　　洗衣机产品需求升级。2017年洗衣机行业产品均价同比上涨4.8%,今年1-5月份行业产品均价同比增长7.6%,行业产品均价的提升主要是因产品升级推动,非家电原材料涨价。高端产品成为国内厂商发力主攻的方向。在高端品牌布局上,小天鹅推出了“比佛利”品牌,售价在7000元以上。美的与伊莱克斯签订合资协议,共同出资组建合资公司,在中国大陆引入德国AEG品牌,有利于为其子公司小天鹅积累技术及跨国合作经验。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.49元、3.04元和3.62元,对应的动态市盈率分别为27.84倍、22.83倍和19.18倍,给予“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示

　　房地产市场下滑致使家电需求下降;消费升级不显,中高端洗衣机增速不及预期。