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国泰君安:持股过春节胜率更高

作者:来源:2018-02-08 09:54

  【投资策略】

  持股过春节胜率更高

  我们从过去10年的经验中发现,“持股过年”策略的胜率更高。基于Wind全A指数自2008年春节以来的历史数据表现,从春节前10个自然日开始,指数获得正收益的概率开始增加,到节后30个自然日获得正收益的概率均维持在70%以上,节后15日正收益的概率最高达到90%。值得注意的是,历史上在节前15日极少出现负收益,但在取得负收益的情况下,在节后15日均取得了明显的正收益。

  我们认为春节后出现正收益概率高的原因是:1.流动性阶段性回暖。央行货币政策阶段性宽松、财政存款上缴、新增外汇占款高峰。2.增量资金春节前后进场概率高。春节前后公司发奖金,年底结账等使得居民可支配资金提升,资产配置需求提升;另一方面,公募基金一季度会是建仓的高峰期。这解释了为何出现负收益后节后均有明显反弹的原因,即较低的价格将吸引配置资金。3.市场风险偏好有望再度提升。一方面,春节后即将召开的两会,上一年度中央经济工作会议的计划尚未落地,政策空窗期,市场对于政策性文件往往倾向于正面解读,促进风险偏好回升。

  春节后获得超额收益的几率高的行业主要分为两类:消费(及其中游材料行业)、周期行业。表现良好的消费类包括纺织服装、农林牧渔、家电,由于我国春节传统的消费习惯,上述行业具有明显的节日效应,近十年来我国居民可支配收入的不断提升,使得上述行业在春节旺季不断创下新高。表现良好的周期行业包括有色金属、化工、建材、电气设备等,原因在于:一是年初工业投资增速,信贷投放回升。二是开工旺季将带动工业增加值等数据出现阶段性高点。

  当前“持股过年”仍然可行。一方面,上市公司业绩雷的现象个案为主,相反业绩亏损企业数量仍在改善,且基金重仓股相对于2016年已明显集中于业绩预告良好的股票,市场对大小“风格切换”疑惑的消除反而可能让优质资产继续获得流动性溢价。另一方面,认为前期全球调整主要基于流动性的担忧,但国内从2017年已经步入金融去杠杆和基础货币投放趋紧的通道,预期上反而存在修复空间。同时,增量资金入市趋势仍然明显,而全球流动性的调整其实是来源于经济复苏,因此不用过度悲观。

  配置机会显现。消费上关注的是通胀主线下,工资水平上升带来的大众消费品升级,我们推荐乳制品、调味品,和食品,以及对应的超市、百货;周期板块右侧机会为主,往后看信贷数据和经济数据的验证,叠加年报公布后资产负债表对利润表的拖累进一步减弱,推荐:煤炭,水泥,玻璃和钢铁。


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