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申万宏源:外储走势仍较稳定

作者:来源:中国证券报·中证网2018-03-08 10:14

  【晨报精选】 外储走势仍较稳定

  

  2月美元指数震荡企稳,当月上升1.4%,汇兑损益因素对外储贡献转负,拖累外储下降约159亿美元。剔除汇兑损益的影响,非估值因素部分实际外储下降约111亿美元。今年春节出境游火爆的背景下,2月实际外储下降幅度属于合理区间,相比1月降幅收窄。年初和春节期间企业和居民的购汇需求已基本释放,总体看对外储的冲击有限,后续实际外储波动有望继续趋于收敛。

  【行业分析】

  政策推进核电行业发展

  国家能源印发《2018年能源工作指导意见》,对于2018年核电行业的发展方针和建设目标做出具体安排。

  核电当前建设进度距“十三五”规划缺口较大,为完成规划今年起年均开工至少6-8台;三代核电首堆落地在即,重启核准障碍即将扫清。

  政策强调加强核电消纳,首次提及促进核电多发满发,国内在运机组利用小时数改善趋势有望延续。由于17年下游用电需求持续回暖、叠加煤电装机增长放缓,电力供需环境整体改善,2017年核电机组发电小时数较上年提升48小时,在经历2014-2016连续三年下滑后首次触底回升。本次发布的2018年能源工作指导意见明确提出“继续推动解决部分地区核电限发问题,促进核电多发满发”,这一提法为过去几年文件中所未有。结合该论述我们判断核电作为基核电源的地位较为稳固,无论从保障安全的角度,还是从经济效益的角度,核电多发满发仍为重要的政策目标。当前经济回暖、下游用电需求持续回升,政策力促核电消纳改善,在运核电机组利用小时改善趋势18年有望延续,提升存量机组盈利能力。

  投资建议:我们看好中国核电和中广核电力,存量机组利用小时提升带来盈利能力增加,在建机组陆续投产加上公司项目储备丰富,核电核准重启开启装机成长空间。我们推荐关注国内唯一核电工程建设龙头中国核建,受益于核电核准有望放开,新增核电建设订单带来业绩弹性。

  四大驱动力支撑缝纫机械新周期 龙头配置正当时

  缝制机械行业历经两次产业转移,目前我国目前缝制机械年产量占全球70%以上,位居全球第一。

  四大驱动力支撑新周期,龙头企业直接受益。1)产业转移:下游纺织服装行业受成本和技术驱动,不断向成本更低、政策更优惠的南亚、东南亚等地区转移。我国抓住机遇,主导此次产业转移,龙头企业出口比例保持高位。2)周期回暖:下游纺织服装行业和缝制机械行业增速都具有周期性,且关联程度较高。我国纺织机械行业增速处于历史低位,且企业数和存货出清,行业CPI有抬头的趋势,未来行业回暖,企业资本开支利好缝制机械龙头企业。3)自动化升级:由消费升级带动的纺织服装行业小批量多批次的全新生产模式,叠加工业4.0的要求,去人工化成为行业趋势。我国纺织服装行业目前自动化程度低,自动化升级空间大。同时我国缝制机械龙头企业通过并购等方式高效切入缝制自动化市场,突破高端自动化设备和裁床领域,有望在全球高端产品领域占据更大的市场份额。4)集中度提升:缝制机械经历了从供不应求到产能过剩的阶段,行业增速放缓,叠加供给侧改革对原材料成本和行业本身的直接和间接影响,行业供给侧结构发生变化,中小企业出清,产能向龙头企业集中。

  投资机会与标的推荐。杰克股份:公司是行业的绝对龙头,盈利能力和成本控制能力突出,公司2017Q1/Q2/Q3的单季度营收增速达37.50%/49.10%/60.46%,超越行业增长。公司定位高端同时兼顾中低端,新产品在高端自动化领域有所突破。同时公司纵向并购浙江众邦,横向并购德意三家公司,有效提高成本控制能力,高效切入欧美市场。与日本重机、兄弟等国际巨头对标,杰克股份营收规模仍有至少三倍提升空间,我们认为杰克股份具备长期投资价值。

  【公司评级】

  建议买入永新股份

  前期因上游原材料价格上涨,公司受成本上涨冲击,盈利能力有所承压。但凭借在行业内的长期经营竞争优势,技术、管理能力及客户资源的积累,未来有望长期受益于行业整合趋势。包装行业作为典型的中游行业,PPI上行于CPI时,行业估值收到压制;反之亦然,因此未来行业有望出现拐点。我们维持2017-2019年的EPS分别为0.61元、0.84元和1.05元,目前股价(11.46元)对应2017-2019年的PE分别为191411倍,随着原材料价格趋稳并对成本压力减弱,包装龙头公司盈利弹性凸显,维持买入。

  建议增持创新股份

  公司主业重心逐渐由烟草行业向消费品行业转移,未来仍有望保持稳健增长,收购上海恩捷晋升湿法隔膜龙头,业绩有望持续超预期。暂不考虑收购影响,下调2018-19年业绩预测,新增2020年业绩预测,预计2018-20年归母净利润1.701.88(原值1.852.11)、2.11亿元,对应EPS 1.251.381.55元,PE 88X80X71X。考虑本次收购后的备考业绩2018-208.4611.8913.66亿元(上海恩捷净利润预测2018-20年为7.2410.7212.38亿元,按93.33%股权计算),按增发后市值计算,PE 32X23X20X。维持“增持”评级。


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