华菱钢铁:受益于制造业投资复苏的中南地区板材龙头
投资观点:
华菱钢铁是中南地区板材龙头,产量占湖南省75%以上。随着中部崛起、长江经济带等战略深入推进,周边地区工程机械、汽车、装备制造等制造业发展迅速,钢材需求旺盛并持续增长。预期注入阳春新钢铁280万吨长材产能。阳钢稳居广东一线品牌之列,2018年上半年,利润约6亿元。按照公司解决同业竞争的承诺,年内阳钢股权或资产有望注入,进一步扩大公司产能规模、增厚公司业绩。
三大产品量价齐升。1、中板盈利创8年新高。华菱湘钢是全球最大宽厚板生产基地(440万吨产能)。中厚板供给短期内难有增量,造船、石油管线、工程机械等重要下游需求回升,未来中厚板将持续高景气。2、减半征收半挂车车辆购置税,淘汰违规轿运车,将刺激半挂车、中置轴轿运车替换需求,预计拉动用钢需求约90万吨,利好华菱涟钢及汽车板公司相关产品销量。3、石油价格回升,“三桶油”资本开支增加,后续“煤改气”工程和石油管线建设将带来钢管及管线钢增量需求。2017年,华菱钢管扭亏为盈;今年上半年,钢管模拟毛利较2017年提高522元/吨,若保持上半年利润水平,将增厚公司业绩7.67亿元。
制造业投资复苏,公司下游需求向好,预计未来新增用钢需求约862万吨。1、航运走出低谷边际回暖,预计船舶制造相关新增钢材需求362万吨。2、油气行业资本支出增加,管道建设将量质齐升,拉动钢材需求超过500万吨。3、工程机械淡季不淡,全年高销量可期。机械行业占钢材消费量约18.18%,仅次于建筑行业,是板材最大的下游需求,公司作为板材龙头将充分受益。
投资建议:
暂不考虑阳春新钢铁资产注入对公司业绩的影响,预计公司2018-2020年归母净利润分别为67.05亿元、66.04亿元、68.17亿元,实现EPS分别为2.22元、2.19元、2.26元,按7月30日收盘价10.12元计算,对应PB分别为1.8倍、1.3倍、1.0倍,PE分别为4.5倍、4.6倍、4.4倍。按照可比公司估值水平中位数给予华菱钢铁6.6倍PE估值,目标价14.72元,对应约45%上涨空间。首次覆盖,给予“买入”评级。(申万宏源)