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申万宏源-食品饮料行业:大众品增长稳健

申万宏源

  研究报告内容摘要:

  本期投资提示:

  投资建议:上周食品饮料板块大幅调整,白酒板块领跌,市场一方面继续担心宏观需求下行影响整体消费,特别是跟经济活动相关的中高端白酒,另一方面从近期市场渠道反馈的情况看,白酒中除了茅台外,其他品牌淡季表现相对平淡,需要等待中秋旺季进一步验证。对于白酒我们认为景气度仍然处于向上通道,但行业已经进入挤压式的增长阶段,名酒之间的竞争已更加直接,分化更加明显,全国化名酒未来仍将有机会持续扩大市场份额。短期看,茅台批价持续坚挺在1700 元以上,个别地区在1750 元以上,预计9 月发货量将加大,价格将稳中有降,而五粮液、国窖1573 批价近期变化不大,五粮液普遍在820-830元,国窖1573 在730 元左右,由于茅台淡季发货量不多,而五粮液和国窖1573 在6 月底和7 月初先后停货,因此库存水平均不高。在这种情况下,旺季终端的动销情况、渠道的进货和打款意愿将反应真实的需求水平,需紧密跟踪。业绩方面,五粮液和口子窖中报均略超预期,五粮液业绩预告上半年收入增长36%,利润总额增长39%,口子窖收入增长24%,净利润增长39.5%,我们预计泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、顺鑫农业等公司中报均将符合或略超预期。

  核心推荐:白酒,泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、顺鑫农业、今世缘;大众品,伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品,海天味业、桃李面包。

  一周板块回顾:上周食品饮料板块下跌7.55%,上证综指下跌4.52%,跑输大盘3.03pct,在申万28 个子行业中排名第28。涨幅前三位为其他酒类(-2.70%)、葡萄酒(-4.97%)、调味发酵品(-5.43%);跌幅前三位为白酒(-8.36%)、食品综合(-7.38%)、啤酒(-7.31%);个股方面,涨幅前三位为量子高科(5.27%)、天山生物(2.29%)、金字火腿(1.08%);跌幅前三位为安琪酵母(-14.87%)、伊力特(-14.35%)和顺鑫农业(-13.12%)。

  成本变动回顾:主产区生鲜乳平均价为3.38 元/公斤,同比下降0.60%,环比上升0.30%。2 月份奶粉进口平均价为2936.15 美元/吨,同比下降0.32%,环比下降3.97%。上周仔猪价格25.20 元/公斤,同比下降27.81%,环比上升1.53%;生猪价格13.25 元/公斤,同比下降9.12%,环比上升0.84%;猪肉价格21.67 元/公斤,同比下降11.12%,环比上升2.31%。

  板块估值水平:目前食品饮料板块2018 年动态PE27.76x,溢价率132%,环比下跌10.8%;白酒动态PE28.99x,溢价率142%,环比下跌2.4%。

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