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招商证券-餐饮旅游行业9月投资策略

招商证券

  研究报告内容摘要:

  上半年旅游板块景气度维持高位,但进入7  月后,高频数据显示,酒店、出境游均出现一定回落,增速较上半年明显放缓,免税和景区继续稳定增长。7  月旅游数据的下行,是短期波动还是趋势性反转,还有待后续跟踪和验证。因此我们对于板块整体维持谨慎判断,短期规避酒店和出境游板块,精选个股,聚焦确定性增长标的。

  市场情绪低迷催化大盘下跌,餐饮旅游板块大幅回调。8  月至今大盘继续下行,创业板跌幅扩大,餐饮旅游板块指数下跌12.11%,弱于沪深300  指数(-6.82%),弱于创业板指数(-8.71%),在A  股29  个行业中排名第26  位。年初至今餐饮旅游板块下跌1.54%,在A  股29  个行业中排名第2  位。

  酒店:7  月整体下行,或受假期因素扰动。7  月样本星级酒店入住率/平均房价/RevPAR  同比增长-0.6pct/-1.0%/-3.1%,三星级增速较快,高星级下滑明显,其中北京/上海/江苏RevPAR  分别增长11.7%/-2.6%/-0.6%,除了北京大幅增长外,上海、江苏均有回落。7  月STR  样本酒店RevPAR  增长2.0%,需求增长2.8%,均有回落。7  月锦江RevPAR  增长4.0%,也有所放缓。

  免税:三亚店延续增势,驱动国旅业绩大增。上半年海南离岛免税商品销售额为52.5  亿元/增长24.1%,购物人数147.3  万人次/增长22.6%,客单价小幅提升。7-8  月,三亚免税店销售额继续保持快速增长,预计增幅在30%左右。

  景区:旺季首月客流分化,一线旅游城市稳增。7  月,黄山景区接待30.6  万人次/+1.9%,宏村16.1  万人次/+13.3%,三亚市过夜游客146.1  万人次/+12.7%,丽江市接待585.5  万人次/+15.2%。6  月,桂林市接待游客1058.1万人次/+26.7%,张家界市接待627.8  万人次/+25.7%。

  出境游:7  月增速明显回落,泰国下滑韩国反弹。7  月,六大航司国际航线客运量536.3  万人次/+13.1%,中国游客赴日本87.9  万人次/+12.6%,赴韩国41.0  万人次/+45.9%,赴泰国93.0  万人次/-0.9%。6  月,赴奥地利10.5  万人次/+12.2%,赴澳大利亚7.77  万人次/+1.7%。

  投资建议:宋城三亚丽江项目暑期表现突出,7  月底桂林项目开业开启新一轮扩张周期,成长高度确定,预计未来三年主业复合增速超过30%。同时,公司坚定推进六间房重组事宜,化解潜在风险,聚焦核心主业,继续强烈推荐:宋城演艺。由于香港机场店亏损、北京机场店执行新扣点利润下滑,国旅中报业绩低于预期,但公司垄断国内免税版图,成长空间广阔,估值下降后具备投资价值。酒店龙头近期大幅回调,估值已处于历史底部,Q3  经营数据放缓难以避免,但实际业绩增长可能并不弱,最快Q4  或有反转机会,长期角度继续推荐:中国国旅、首旅酒店、锦江股份。中青旅中报业绩改善,预计控费效应仍将持续三个季度。出境游行业温和复苏,众信批发稳健零售突破,预计业绩反弹持续到Q3;腾邦转型出境游,规模盈利均大幅增长,建议关注中报业绩改善标的:中青旅、众信旅游、腾邦国际。

  风险因素:宏观经济增速下滑;旅游行业系统性风险。

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