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中信建投-汽车整车行业12月销量点评

中信建投

  研究报告内容摘要:

  事件:

  乘联会公布12  月产销数据。

  简评

  2018  年销量首次出现负增长,政策利好2019  有望提前回暖

  根据乘联会数据,12  月的狭义乘用车零售销量达到221.74  万辆,同比下滑19.2%,环比增长9.8%,连续六个月出现同比下降的态势,下降幅度较11  月继续扩大,全年累计销量达2235.06  万辆,同比下滑5.8%,出现了近20  年来首次全年销量同比下降的情形。12月厂家库存较11  月下降16  万台,渠道库存环比减少9  万台,年底去库存趋势明显,厂家和经销商同时控制产销节奏,厂家加大力度促销,部分经销商对未来车市态度悲观,在国六标准实施前主动去库存实现库存切换。总体来看,与上年同期相比,12  月的产销均呈现较快下降的现象,主要是由于2017  年年底小排量乘用车优惠政策末班车的抢购效应导致同期基数较高,内部宏观经济增速放缓,加之厂家控制经销商压库数量以维持较低基数,2018  年下半年开始我国汽车行业整体承压,汽车销量连续6  个月同比下滑,进入发展换挡期,消费结构升级,正从纯增量逐步转向存量市场,销量增速放缓。1  月18  日,国家发展改革委、商务部、国家市场监管总局在北京联合召开优化市场供给促进居民消费电视电话会议。会议着力扩大消费规模,因地制宜促进汽车、家电消费,目前我国的汽车主力市场已经有一二线城市逐步转向三四线城市及农村市场,此次发行相关政策刺激农村市场的汽车消费,有利于自主品牌销量的提升,将对车市产生一定刺激作用。我们预计2019  年随着经济的逐步提升和促进消费政策的出台,汽车行业销量有望提前开回暖。

  各细分车型均有所下滑,SUV热度持续减弱。

  分车型来看,轿车依然是国内车市最大的细分市场。12  月轿车综合销量为109.6  万辆,同比减少17.1%,环比增长7%,由轩逸(6.22万辆)、新朗逸(4.36  万辆)、全新英朗(3.66  万辆)领跑,其中轩逸目前终端市场优惠低至7  折,在10  万左右家用轿车领域以性价比胜出,全新英朗由于年底促销力度大表现亮眼,销量环比增长52%,成功登陆前三甲,剩余前十名的轿车当中科本田表现尤为突出,旗下思域和雅阁两款车分别达到了同比91.5%和61.5%的涨幅;轿车全年累计销量1117.3  万辆,同比减少4.0%,2018年销量排名前三的是轩逸、新朗逸、卡罗拉,全年来看轿车在众多车型中表现最好;

  SUV车型12月综合销量96.6万辆,同比减少18.9%,环比增长13%,哈弗H6(4.89万辆)、本田CR-V(3.22万辆)、宝骏510(2.80万辆)领跑,其中哈弗H6继上月刷新了单月销量记录后有所下滑,本田CRV已经摆除了"机油门"的影响销量同比增长60.5%,SUV2018年全年累计销量951.3万辆,同比增长-5.5%,全年哈弗H6、宝骏510、途观领跑排行榜,在SUV车型突破千万大关后,18年增长红利消失,自一季度后销量持续下滑,呈现"前高后低"的态势;MPV车型12月综合销量15.5万辆,同比减少33.5%  ,环比增长9.8%,五菱宏光(4.91万辆)、宝骏360(1.32万辆)、宝骏730(1.25万辆)销量居前,MPV全年累计销量166.4万辆,同比减少17.4%。MPV由于车型数目较少、产品力不足等原因同比跌幅在所有细分市场中最大,其中五菱宏光一骑绝尘,但18年同比12.2%的下降幅度再一次印证了MPV市场的不景气。

  德系日系逆势增长,自主品牌龙头效应明显。

  分级别来看,12月豪华车型销量18.16万辆,同比增长6.9%;合资车销量114.40万辆,同比减少15.6%;自主车型销量89.78万辆,同比减少26.4%,豪华表现优于合资优于自主品牌,消费升级趋势仍在继续。我们认为18年下半年车市低迷的主要因素是宏观经济增速放缓,消费者信心不足导致购买力下降,然而消费能力较高的群体受宏观经济因素影响不大,是故豪华车型销量不降反升。分厂商来看,12月综合销量前三的厂商分别为上汽大众(月销19.18万辆,同比增长2.3%)、一汽大众(月销18.75万辆,同比减少11.7%)、上汽通用(月销18.18万辆,同比减少18.4%),受冷淡车市的影响,头部厂商综合销量均有不同程度的下降,本田凭借着思域、雅阁、CRV的热卖本月表现十分抢眼,东风本田和广汽本田销量同比上涨40.6%和27.9%。全年来看,一汽大众是前三名厂家中唯一保持同比增长的厂商,主要得益于18年全年探歌、探岳等全新SUV的强劲表现以及捷达速腾等轿车的稳定发挥,自主厂商分化严重,龙头效应日益明显,其中吉利、上汽乘用车、广汽传祺均在低迷的车市中保持着正增长,涨幅分别为22.5%、29.2%、5.2%。分谱系来看,只有德系(496.75万辆,+3.2%)和日系(439.36万辆,+2.6%)保持着正增长的态势,主要原因是日系和德系不断推出的新平台、新车型得到消费者的认可,在庞大的客户基础上良好的产品口碑和客户黏性抵抗了车市的下行周期;韩系(110.37万辆,-8.8%)在去年同期的低基数的水平上有恢复性增长,东风悦达起亚和北京现代全年表现稳定;美系(216.84万辆,-20.2%)受中美贸易战的影响以及车型老旧、油耗较高的因素全年出现大幅度下滑,上汽通用、上汽通用五菱、广汽菲克、长安福特均呈现下滑趋势。

  投资建议

  我们预计2019年行业将持续分化,增速在1%左右,随着行业竞争加剧,分化趋势延续,优质的企业有望穿越周期,做大做强,推荐关注:1)政策催化下强势产品周期及边际改善效应下的整车龙头:上汽集团、广汽集团、江铃汽车等;2)具备深度国产替代能力、有能力参与国际竞争的优质零部件企业:星宇股份和福耀玻璃;3)新能源热管理标的银轮股份。

  风险提示

  1、政策力度不确定性;2、行业价格战压力加大;3、新车推广不达预期

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