申万宏源-2019年汽车行业2月月报

　　研究报告内容摘要：

　　本期投资提示：

　　车市消费景气度进入复苏前波动期，1-2  月零售端销量表现优于批发端，增速同比下滑-3.3%大幅收窄，相比而言批发端跌幅为15.0%。2019  年1-2  月，汽车产/销完成量分别为377.5/384.9  万辆，产量同比下滑14.1%，销量同比下滑15.0%。零售端销量边际回暖趋势不变，中保协数据显示，1-2  月终端累计零售销量为352.6  万台，同比下降3.28%。库存受当月销量影响，2  月波动上升，总体仍低于过去4  个月整体水平，环比改善。中国汽车流通协会发布的2  月份经销商库存预警指数为63.6%，环比上升4.7  个百分点。

　　1-2  月重中轻卡销量增速由负转正，同比上升1.7%，轻卡同比增幅最大。轻卡同比增加8.3%，主要系车辆营运和驾驶员从业“双证”取消，安检、综检“两检合一”，国三老旧车辆淘汰三大利好刺激。重卡销量小幅微跌仍维持较好景气度，系近期国家和地方固定资产投资密集公布，带动工程机械和重卡市场新车需求。狭义乘用车1-2  月批发销量为319.3万辆，较去年同期下滑17.5%。大中轻客1-2  月合计销售5.2  万辆，同比下滑4.3%。

　　新能源汽车增速仍是车市亮点，预计补贴退坡抢装将刺激3  月销量维持高增长。2  月新能源汽车销量达5.3  万辆，同比增长55.5%。主要系补贴退坡抢装影响，本月新能源汽车产量为5.9  万辆，同比增长57.4%。2019  年1-2  月累计产销量分别完成15.0  万辆和14.9万辆，同比增速分别为93.3%和100.6%。

　　品牌层面，日德系仍是车市相对亮点。批发端数据显示，2019  年1-2  月增速靠前的有丰田雷凌（68.5%）、本田思域（43.1%）和大众朗逸（32.7%），轿车前十大众系仍占据主力。2  月SUV  批发销量整体全面下跌，销量相对结构中自主品牌仍占优势。零售端数据显示，零售总体跌幅大幅收窄，我们判断消费景气处于磨底期，日系轿车优势车型增速优于整体车市。1-2  月日系轿车优势车型增速优于整体车市。零售销量排名前十的轿车中，1-2月同比增速最高的品牌为日产轩逸（+96.9%）、本田思域（54.0%），日系品牌零售端销量动力强劲。2019  年车企根据2018  年情况理性调整销量目标，除广汽集团力争8%的销量增速外，其他车企如上汽大众、一汽大众、上汽通用、长安汽车、吉利汽车等皆定下0%左右的销量增速目标，验证我们之前“车企更加理性，不会盲目压库存”的观点。

　　3  月折扣率部分品牌波动增加。其中小型轿车回升幅度较大，增加2.27pct，但仍低于过去4  个月的平均折扣，显示主机厂有意识控制降价幅度，折扣率总体波动幅度不大。3  月紧凑型车销售折扣率居首，平均折扣率达9.75%，较2  月折扣率上升0.1pct。

　　投资建议：销量回暖过程中、行业盈利回升催化下，将会迎来板块性机会。整车先于零部件。推荐顺序为：自主整车>零部件，但优质零部件的持续性更强。1）自主整车：关注触底回升、具有安全边际的长安汽车；2）零部件：2  条核心主线。①景气度产业链：包括日系产业链（推荐确定性最强的星宇股份，2019  年预计将持续超预期、广汽集团）、特斯拉产业链（拓普集团、科达利等）、大众MEB  产业链（华域汽车、中鼎股份、三花智控等）。②汽车电子产业链：推荐国内具有先发优势的华域汽车、德赛西威、均胜电子。