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中信证券-汽车行业每周观察

中信证券

  研究报告内容摘要:

  核心观点

  3  月销量降幅收窄,好于市场预期。乘用车整车板块涨幅明显,新能源汽车维持高景气。重点推荐在全球对比视角下的优质中国企业,尤其在新能源汽车及其配套体系中具有领先优势和布局的:比亚迪(A+H)、潍柴动力(A+H)、上汽集团、宁德时代、银轮股份、华域汽车、保隆科技、国轩高科、鹏辉能源等。

  上周中信汽车指数+7.04%,强于上证综指(+5.04%),强于深证成指(+5.14%)。涨幅居前的为北特科技(+33.16%)、青岛双星(+25.05%)、长城汽车(+21.58%);跌幅居前的为派生科技(-34.38%)、金鸿顺(-5.00%)、英搏尔(-3.03%)。

  乘用车整车板块涨幅明显,3  月销量同比-7%,降幅明显收窄,好于市场预期。近两周,乘用车整车板块涨幅明显,市场预期回升。从销量看,乘用车3  月生产  209  万辆,环比+83.3%,同比-5%;销售  201.9  万辆,环比+65.6%,同比-6.9%。3  月累计销量同比-13.7%,相比于  2  月(累计销量同比-17.5%)明显收窄。我们认为,由于增值税从  4  月  1  日开始从  16%下调为  13%,导致经销商积极提车,进而  3  月批发销量降幅明显好于预期。预计随着行业景气逐渐回暖,二季度批发销量降幅有望进一步收窄,下半年有望迎来增速转正。重点推荐:广汽集团(A+H)、上汽集团、吉利汽车(H)等。

  新能源汽车持续高景气,3  月销量同比+85%。新能源汽车方面,3  月,新能源汽车产销量分别为  12.8  万辆和  12.6  万辆,同比+88.6%和+85.4%,1-3月,新能源汽车产销量分别为  30.4  万辆和  29.9  万辆,同比分别+103%和+110%。其中,3  月新能源乘用车销售  11.8  万辆,同比+92.6%。短期看,随着新一轮补贴政策的落地,过渡期补贴高于执行期,预计二季度将会有明显的抢装行为。中长期看,新能源汽车已经加速从补贴驱动转向市场驱动,核心看“爆款新能源车型”,当前市场具备竞争力的产品加速投放,例如,近期特斯拉  Model  3  在中国交付,广汽  AION  S、吉利  GE11、比亚迪全新一代宋(插电式和纯电动)等新车型将陆续上市等,有望进一步推动行业景气向上。重点推荐:比亚迪,全新车型周期延续,新车加速投放,新能源汽车份额保持高位。

  一季度动力电池装机同比+179%,好于市场预期,“平价电池”有望迎来重估。据  GGII  统计,2019  年  3  月动力电池装机量  5.09GWh(+145%),Q1  累计装机量  12.31GWh(+179%),好于市场预期。中国新能源汽车过去几年主要由补贴政策驱动,由于补贴额度与整车的续航里程、电池的能量密度相关,高端动力电池更符合政策支持方向。随着补贴退出,新能源汽车行业将从政策驱动转向市场驱动,下游主机厂对动力电池的选择,将从一致追求高端到结构回归理性,我们认为,除了原有行业龙头宁德时代、比亚迪受益于行业快速增长以外,具备“平价”特点的二线电池企业有望迎来价值重估,推荐:国轩高科(在下游客户的份额有望提升)、鹏辉能源(批量供应上汽通用五菱,2019  年销量有望挑战  10-15  万辆),建议关注欣旺达(进入雷诺-日产供应链,开始供应吉利汽车)。

  风险因素:行业销量不达预期;终端价格竞争加剧;新能源汽车推广不及预期,新能源汽车补贴政策不及预期,汽车消费刺激政策不及预期。

  投资建议和行业评级:结合当前行业涨幅落后,估值处于市场低位;行业景气逐渐好转,下半年销量增速有望转正;以及外部政策鼓励汽车消费;对于行业的股价表现更为乐观。关注:1)与地产开工端相关,具有全球竞争力的潍柴动力(A+H)、中国重汽(H);2)电动化、智能化带来持续成长空间的零部件板块:保隆科技、华域汽车、银轮股份等三维度筛选的  13  家优质企业;3)行业早周期,受益于二手车等推动消费政策的经销商板块:广汇汽车、中升控股(H)等;4)行业景气逐渐回暖的乘用车整车,如:广汽集团(A+H)、上汽集团、吉利汽车(H)等;5)在新能源汽车及其配套体系中具有领先优势和布局的:比亚迪(A+H)、宁德时代、银轮股份、三花智控、国轩高科、鹏辉能源、恩捷股份、星源材质、当升科技、杉杉股份、璞泰来、天赐材料、新宙邦、先导智能、特锐德等。

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