招商证券-旅游行业6月投资策略
研究报告内容摘要:
受五一错期影响,4-5 月免税增速前低后高;酒店由于去年 4 月基数较高,预计Q2 仍然承压;国内景区五一客流整体增势良好,但门票降价存在持续的压力和影响;4 月国际航线客运量增长略有放缓,其中赴韩游反弹,泰国和长线游低迷。5 月内外部环境变化,免税、餐饮食品和具有外延扩张动力的景区是防御性较好的品种,重点推荐:宋城演艺、中国国旅、广州酒家。
酒店:五一错期需求放缓,4 月 RevPAR 大幅回落。4 月全国样本星级饭店RevPAR 增长 1.7%,增速较 3 月(+12.5%)大幅回落,锦江国内酒店整体入住率 / 平均房价 /RevPAR 同 比 增 长 -6.0pct/+2.7%/-4.7% , 较 3 月(-5.2pct/+6.1%/-0.6%)大幅下滑,受累经济消费放缓、五一错期(2018 年五一在 29 日-1 日)与同期基数较高因素。
免税:4 月放缓五一反弹,北京市内免税店正式开业。受五一假期错期影响,4 月离岛免税销售额增长 15%,较 Q1(+29%)回落,但五一期间离岛免税销售额大幅增长 153.13%(按可比口径增长 40+%)。5 月中免在青岛、厦门、大连、北京恢复设立了市内免税店,未来将推进市内免税店政策向国人开放。
景区:4 月客流整体平淡,五一出游热情高涨。4 月,黄山景区接待游客 39.77万人次/-4.33%,桂林市接待 1177.17 万人次/+27.83%。今年五一小长假调休4 天,较 2018 年多出一天,居民出游热情较高,山岳休闲景区客流可比增速达 20%。
出境游:4 月航线数据放缓,台韩游火热。4 月,六大航司国际航线运送 562万人次/+11.2%,较同期(18 年 4 月+23.1%)回落,4 月,内地游客赴香港427.28 万人次/+5.34%,赴澳门 233.99 万人次/+13.55%,赴台湾 30.74 万人次/+35%;国内游客赴日本 72.61 万人次/+6.25%,赴韩国 49.33 万人次/+34.56%,赴泰国 89.90 万人次/下降 8.89%。3 月,国内游客赴奥地利 6.10万人次/+8.54%,赴芬兰 7.77 万人次/+6.32%,赴加拿大 3.42 万人次/+2.70%,赴澳大利亚 12.44 万人次/+1.55%
投资建议:受外围因素和人民币贬值影响,5 月大盘大幅回调,A 股旅企主要针对国内旅游市场,即使在出境游业务中,赴美旅游占比也较低,因此外围因素对旅游板块的直接影响较小,防御属性较强。考虑到后续市场风险的不确定性,建议选择业绩存在改善预期且外延动力较强的个股。重点推荐:宋城演艺、中国国旅、广州酒家。
风险因素:宏观经济增速下滑;旅游行业系统性风险;目的地环境波动。