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广发证券-钢铁行业11月投资策略

广发证券

  研究报告内容摘要:

  核心观点:

  一、投资策略:供需格局或延续弱平衡,关注环保超预期的可能性

  2019年10月回顾:10月延续钢材需求传统旺季,社会库存继续去化,但供需格局改善不及预期,钢价下跌;但是受益于成本端跌幅强于成材端,盈利逐步修复。2019年10月,钢铁行业指数跌幅为2.37%、同期沪深300涨幅为1.89%,钢铁行业指数走势弱于沪深300指数,在申万28个行业中涨幅排第二十五名。钢铁板块PE估值、PB估值小幅下降,2019年10月31日,钢铁行业PE_TTM为6.9倍,9月底为7.1倍;PB_LF为0.86倍,9月底为0.87倍。当前PE、PB分别为2013年至今的6.4%分位和16.8%分位。

  2019年11月展望:需求端,11月进入钢材需求传统淡季,预计需求环比或趋弱;供给端,唐山等地环保政策趋严,叠加近期多地出台限产政策,不排除环保政策进一步趋严的可能性,预计11月供给边际或收缩。供需将继续维持弱平衡、钢价或继续震荡走弱;但成本端尤其进口铁矿石供需格局环比变差、铁矿石价格中枢或继续下移,预计钢材盈利或以稳为主。建议关注需求企稳向好、环保基础较好的龙头钢企:宝钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢等和景气偏好的油气管板块久立特材、常宝股份等。

  二、基本面分析:10月供需弱平衡、钢价下跌,11月预计钢价震荡走弱、盈利以稳为主

  供给:临近秋冬采暖季,唐山等地环保政策趋严,预计11月供给边际或收缩。

  需求:11月开始进入传统钢铁需求淡季、需求季节性走弱。我们判断:随着今年不及预期的“金九银十”结束以及秋冬季传统钢铁需求淡季的到来,预计11月钢材需求环比或有所下降。

  供需与库存:10月长、板材库存去化显著,预计11月去库速度或放缓。

  成本:钢厂环保压力或进一步加大、叠加临近年关海外矿企或加大铁矿石产量和发货量,预计11月进口矿价或稳中有降,焦炭供需格局偏弱、价格高位震荡。

  价格:10月供需双强、供需维持弱平衡状态,钢价出现小幅下跌。预计11月供需继续维持弱平衡,钢价或震荡走低。

  盈利:供需方面,秋冬季钢材需求传统淡季来临,预计11月需求环比将有所弱化。近期多地出台重污染天气错峰生产政策,但政策执行力度仍有待观察,预计11月供需继续维持弱平衡,钢价或震荡走低;成本端,临近年关,澳洲、巴西铁矿石产量和发货量或将持续提升,矿价将继续承压。综上所述,预计11月盈利环比或以稳为主。

  三、风险提示:宏观经济增速下滑;原材料价格超预期上涨侵蚀利润;环保政策的不确定性;超净排放改造进程不及预期。

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