广发证券-电气设备行业研究报告

　　研究报告内容摘要：

　　核心观点：

　　11月制造业PMI指数报50.2%，环比回升0.9pct，重回景气区间。根据国家统计局数据，2019年11月制造业PMI最新数值50.2%，较10月份回升0.9pct，重回景气区间，年内首次实现同比提升。11月份生产指数52.6%，较上月上升1.8pct，继续保持在荣枯线以上。大、中、小型企业景气度出现同步提升，PMI分别为50.9%、49.5%、49.4%，环比分别提升1.0pct、0.5pct、1.5pct。产成品库存、原材料库存指数仍处收缩区间，企业去库存仍在继续。主要原材料购进价格PMI49.0%，环比下降1.4pct，生产经营活动预期指数54.9%，环比回升0.7pct，企业对未来生产经营乐观程度呈现回升趋势。

　　机床、工业机器人等同比下降，汽车、智能手机累计产量降幅环比收窄。根据国家统计局下游需求方面数据，机床、工业机器人累计产量同比下降，新能源车出现较大降速。2019年1-11月，我国金属切削机床累计产量37.6万套，同比下降17.7%；工业机器人累计产量16.7万台/套，同比下降5.3%。新能源车1-11月累计产量105.4万辆，同比增长3.6%。汽车与智能手机累计产量同比下降，环比改善。1-11月，我国汽车累计产量同比减少9.6%，累计降幅环比收窄1.5pct。智能手机累计生产量同比减少6.8%，降幅环比收窄0.5pct。微型电子计算机累计产量同比增长7.8%，空调、冰箱、洗衣机累计产量分别同比增长5.8%、4.0%、10.1%，彩电累计产量同比下降2.8%。

　　用电量保持增长，电源累计投资上升，电网累计投资下降。根据国家能源局数据，11月份我国全社会用电量5912亿千瓦时，同比增长4.7%，增速较10月微降0.3pct。1-11月，累计全社会用电量6.51万亿千瓦时，同比增长4.5%；6000千瓦及以上电厂发电设备容量18.74亿千瓦，同比增长5.6%；累计新增发电设备容量7606万千瓦，同比减少2271万千瓦。1-11月，电源工程累计投资2471亿元，同比增加9.2%。电网基本建设工程累计投资4116亿元，同比减少8.8%，11月份电网工程月度投资额约462亿元，同比增长0.6%。

　　投资建议。国家电网持续推进泛在电力物联网建设，建议关注相关领域代表公司国电南瑞等。工控行业底部显现，部分下游迎来回暖，建议关注综合实力强、业绩增速有望高于行业水平的龙头企业汇川技术、宏发股份、良信电器、正泰电器。

　　风险提示。宏观经济不及预期；政策方向改变；电网投资不及预期；泛在电力物联网建设不及预期；工控下游需求回暖不及预期等。