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1月4日早间机构研报精选 10股值得关注

作者:来源:证券时报APP2018-01-04 09:23

  恒瑞医药:中国医药龙头 创新驱动再次腾飞

  研究机构:中金公司

  投资建议

  恒瑞医药是国内医药龙头公司,我们认为随着在研产品迎来收获期,公司正逐步成为国内“创新”龙头。基于此,我们推荐恒瑞医药。

  理由

  行业趋势:药审改革红利不断释放,国产创新迎来最好时期。顶层改革:自2015年下半年起国务院、发改委、CFDA、CDE等多部委政策频出鼓励创新,为国内创新药发展提供了良好的政策空间。支付端:医保向临床急需用药、重大病域创新药方面倾斜趋势明朗,商业医保的崛起创新药有望成最大受益者。

  公司基本面:创新驱动转型的中国医药龙头。公司从传统仿制药起家,凭借突出的研发能力和销售能力已在肿瘤、肌松麻醉以及造影三大板块成为国内的绝对龙头。每年~10%的销售额作为研发投入已积累了丰富的在研管线,公司已形成每年2~3个创新药上市的良性发展态势。我们认为公司正逐步由国内“仿制龙头”向“创新龙头”转型。

  前景展望:创新药即将迎来收获期,业绩再上新台阶。以PD-1(峰值50~100亿)和吡咯替尼(峰值约30 亿)为代表的重磅在研品种有望在2018年获批上市,有望带动公司业绩步入新台阶,我们认为公司2017~2019 年净利润端仍有望保持~20%增速。丰富的临床在研新品种将为公司的长远发展提供坚实的动力。

  盈利预测与估值

  我们维持2017/2018/2019年EPS 1.11/1.34/1.61元不变。采用分部估值法,按照2018年30X P/E 测算,现有仿制药业务为914亿元;创新药部分采用DCF 估值测算为1513亿元,合计2427亿人民币。考虑到公司在研品种具备较大潜力,我们上调目标价6.4%至86.2元,较目前股价有25.0%的上涨空间,维持推荐评级。

  风险

  1)新药研发进度不及预期;2)存量产品存在招标降价的风险;3)ANDA 获批速度和海外药品推广低于预期。


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