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流动性收缩影响显现 债市投资风险大于机遇

王媛上海证券报

  原标题:流动性收缩影响显现 债市投资风险大于机遇

  ——上海证券报·2017年第一季度债券市场调查报告

  2016年债市行情跌宕起伏,机构对2017年债市行情也持谨慎态度,其中最为担忧流动性收缩对债市构成的影响。

  本报对包括银行、保险、券商、基金等近20家金融机构的调查显示,受访者认为影响2017年第一季度债市波动的最大因素依次为流动性、经济基本面、通胀、汇率和信用违约等。在此背景下,机构对债市的操作策略正在发生较大变化。其中,转向全面防御的操作策略的机构占比持续大幅提升, 采取积极交易的操作策略的机构占比持续大幅下降。这预示着机构依然看淡债市,预计债市的投资风险或大于机遇。

  ⊙记者 王媛

  受访金融机构名单:

  交通银行、兴业银行、民生银行金融市场部、徽商银行、青岛农商行、中国人保资产管理公司、国泰君安证券、申万宏源证券研究所、上海耀之资产、北京鹏扬投资、中信证券、东吴证券、东海证券等。

  (排名不分先后)

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  大部分受访债市投资者认为,2017年经济增速与2016年经济增速相当或低于上一年度经济增速。本报调查结果显示,有50%的受访者认为,2017年经济增速将低于2016年经济增速;有43%的受访者认为,2017年经济增速或与2016年经济增速相当。

  在对2017年第一季度经济增速的预判中,有57%的受访者认为,第一季度经济增速约为6.6%。华融证券表示,2017年经济将逐步趋稳,制造业投资维持低位增长,房地产投资有望结束下行,基建投资则有望回升,消费增速将继续下滑,出口增速在全球经济温和复苏以及人民币汇率走低的带动下将会有所提升。

  在对2017年全年通胀水平的预测中,有50%的受访者认为,CPI增速将落在2.0%至2.5%区间;另有43%的受访者认为,CPI增速将介于1.5%至2.0%之间。在所有受访机构中,有43%的受访者认为,2017年第一季度CPI同比增速将介于2%至2.2%之间。

  本次调查结果显示,机构认为影响2017年CPI上涨的因素主要来自于两方面:一方面, PPI上涨对CPI上涨的传导影响;另一方面,食品价格变化对2017年通胀也存在较大的影响。但通胀回升,也阻止了利率进一步下行空间。

  对国内大宗商品价格是否会引发通胀,受访者对此仍存在较大分歧。有50%的受访者认为,会引发通胀;另有50%的受访者认为不会,并认为2017年第一季度煤炭、钢铁等商品价格将震荡下跌。

  从影响经济增长的货币政策变化趋势来看,大部分机构认为货币政策将趋紧。本次调查结果显示,有57%的受访者认为,2017年货币政策将收紧,这一比例较上一季度的调查结果大幅增加;另有36%的受访者认为,暂时还难以判断。

  一家受访的国内大型商业银行研究专家表示,虽然政府对经济增速的要求有所放松,但保持经济稳定增长,仍是政府的主要政策目标,当前货币政策不会马上转向紧缩。所以,2017年货币政策取向将维持“稳中偏紧”。

  针对2017年人民币基准利率变动问题,有93%的受访者认为2017年基准利率将保持不变。有79%的受访者认为,央行在2017年第一季度将不会加息。此外,有86%的受访者认为,第一季度存款准备金率也将保持不变。但是,有50%的受访者认为,2017年会使用存款准备金率这一工具,较上一季度回答同一个问题的机构占比93%显著降低;另有29%的受访者认为,不会使用存款准备金工具。

  对2017年货币政策出现松动的时间节点判断,有36%的受访者认为,将可能出现在第三季度。对2017年货币政策出现收紧的时间节点判断,有64%的受访者认为将会出现在第一季度。

  此外,2017年人民币走势及美联储加息问题也备受关注。有79%的受访者认为,人民币汇率将小幅走低。其中,有71%的受访者认为,2017年第一季度人民币对美元汇率将小幅走低。针对影响人民币汇率波动趋势的美元加息问题,有64%的受访者认为,美联储在2017年将加息2次;有29%的受访者认为,美联储在2017年将加息2次至4次。

  值得一提的是,债市投资者对扩大财政政策效应的预期较大。其中,有93%的受访者认为,2017年,中国将继续加大财政政策力度。一家受访机构认为,“宽财政、稳货币、调结构”将是2017年宏观经济政策的基本导向。此外,从中央经济工作会议的精神来看,宏观经济政策的另一个着力点将是“防风险、去杠杆”。

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