1月18日统计局公布了17年收官的经济数据,初步核算,全年国内生产总值实际增长6.9%。分季度看,一季度同比增长6.9%,二季度增长6.9%,三季度增长6.8%,四季度增长6.8%。分产业看,第一产业增加值65468亿元,比上年增长3.9%;第二产业增加值334623亿元,增长6.1%;第三产业增加值427032亿元,增长8.0%。17年二季度以来,第二产业增速持续下滑,第一、三产业增速加快。
12月规模以上工业增加值同比6.2%,高于市场预期的6.1%,高于前值6.1%。从环比看,比上月增长0.52%,17年累计同比增长6.6%,与前值持平。采矿业和电力、燃气及水的生产供应业当月增速均有上升,但是制造业增速下滑0.3个百分点至6.5%,拖累整体增速。
分行业来看,41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长。从统计局公布的行业来看,食品制造业增速下滑0.5个百分点,医药制造业下滑1.2%,铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业下滑1.9%。医药和食品增速都以内需为主,与消费走弱相一致。周期性行业整体走强,化学原料和化学制品制造业增长3.7%;非金属矿物制品业增长0.8%;黑色金属冶炼和压延加工业下降1.5%,降幅收窄;有色金属冶炼和压延加工业增长5.4%。几大主要制造业行业增速均有回升,通用设备制造业增长8.5%,专用设备制造业增长10.7%,汽车制造业增长9.6%,电气机械和器材制造业增长9.9%,计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.4%,电力、热力生产和供应业增长7.2%。工业企业实现出口交货值11942亿元,工业企业实现出口交货值12035亿元,同比名义增长9.3%,低于前值11.8%,仍然保持较高增速,主要是由于海外主要经济体景气度仍然较高。
1-12月份,全国固定资产投资同比增长7.2%。固定资产投资中民间投资占比进一步下滑。
制造业投资累计增速回暖,企稳回升。17年制造业仍处于企业部门去杠杆过程中,虽然企业盈利好转,但是大部分企业将现金流用于偿还债务,制造业投资难见起色。11月末,工业企业资产负债率为55.8%,近几年来首现上行,资产负债表修复取得一定成效。
基建投资增速当月和累计增速均下行。12月基建投资当月同比增长0.21%,下滑16.4个百分点。累计同比下行至14.93%,与财政支出节奏放缓一致。由于2017年以来地方政府融资渠道逐渐规范化,国资委和财政部对于PPP项目开展监管也趋于严格,预算外基建资金增速有所下降。
房地产销售增长,投资小幅下滑。销售数据方面,1-12月商品房销售面积同比下滑至7.7%,较上月下降0.2个百分点。投资方面,1-12月房地产开发投资增速7%,较上月下滑0.5个百分点。新开工增速上升,土地购置面积增速略有下滑。1-12月新开工面积同比增速增至7%;土地购置面积下滑0.5个百分点至15.8%。目前商品房库存不高,地产商补库存意愿较强,18年土地成交量预计仍然维持相对高位。
消费明显下滑。12月消费增速下滑至9.4%,下降0.8个百分点。扣除价格因素实际增长7.8%,前值8.8%。12月份烟酒类增速下滑至3.9%,化妆品类下滑至13.8%,金银珠宝类下滑至0.4%,日用品类下滑至5.4%,通讯器材类下滑至13.4%,汽车类下滑至2.2%。消费贷监管渐严对消费造成明显影响。
对于18年经济增长,我们预计经济基本面小幅下滑,结构性升级是主线。投资三大板块中,基建仍然是经济“平衡器”,根据基建资金来源测算,增速预计下滑至14.5%左右。房地产投资预计小幅回落至5%左右。第一,棚改货币化和部分城市调控政策边际放松,使得销售仍有一定韧性;第二,全国商品房库存处于低位,政府供地预计仍然维持一定增长,企业也有意愿补库存,土地购置费增速预计仍在10%-15%;第三政策推进租赁住房,将带来增量新开工,支撑施工面积增长;第四,大房企现金流情况良好,投资意愿不弱。制造业方面,在制造业升级进程中,投资增速有望继续回暖,18年预计同比增长5%左右。综合来看,18年固定资产投资增速预计在6.7%。内需和外需共同决定了工业增加值和GDP,在海外景气度持续向好的情况下,预计18年工业增加值增长6.2%左右,GDP增速小幅下滑至6.7%左右。(可具体参考我们之前周报《经济难以大幅回落,监管收紧仍是制约——2018年1月8日债券周评》)
对于债市,2018年上半年依然难言乐观。一方面,经济基本面难以大幅回落;另一方面,监管高压上半年难见宽松。此外,通胀也是潜在风险。目前,我们仍然保持谨慎。