长电科技:业绩承诺淡化市场忧虑

　　结论与建议:

　　公司回复证监会关于行政许可项目审查的反馈意见书中承诺对于长电新科未来三年2017-2019年净利润分别达到0.78亿元、3.8亿元和5.6亿元,累计10.1亿元,不足部分,中芯国际将最高补偿1.53亿元,大基金最高补偿1亿元人民币。从业绩承诺来看,2017年星科金朋业绩风险降低,幷且SIP、eWLB等高端产能爆发原星科金朋资产对业绩贡献持续加大,预计2016-2018年可实现净利润分别为1.1亿、7.2亿和12.8亿元,YoY增长117%、增长541%和77%,对应EPS为0.08元(摊薄)、0.53元(摊薄)和0.94元(摊薄);目前股价对应PE分别为217倍、34倍和19倍(摊薄),考虑到公司处于业绩弹性大,幷且长期来看,公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先,维持买入的投资建议。

　　2016净利润增长90%-120%,4Q扭亏:公司公告,预计2016年净利润预增90%-120%,对应全年净利润规模0.99亿-1.14亿元,较我们预估的1.3亿元净利润规模略低。相应的,4Q16公司净利润0.39亿元-0.54亿元,同比扭亏。公司单季度业绩同比扭亏主要源于星科金朋经营业绩改善(星科金朋15年8月幷表当年产生经营性亏损1.3亿,收购费用0.6亿元,3Q16单季度营收20.9亿元,单季度毛利率回升至7%,亏损环比减少50%以上,10月单月近盈亏平衡),我们认为公司2017年业绩大幅增长几成定局。

　　利润承诺降低业绩风险:公司回复证监会反馈意见书中承诺对于长电新科未来三年2017-2019年净利润分别达到0.78亿元、3.8亿元和5.6亿元,累计10.1亿元,不足部分,中芯国际将最高补偿1.53亿元,大基金最高补偿1亿元人民币。从业绩承诺来看,在经历了近几年的大幅亏损后(2014、2015、1H16扣除非经常性及一次性费用后后亏损2.2亿元、4.1亿元、5.5亿元),随着国内客户的持续导入、公司与星科金朋整合加速,星科金朋2017年业绩将反转。

　　盈利预估:维持对于公司2017年业绩的预估,预计2016-2018年可实现净利润分别为1.1亿、7.2亿和12.8亿元,YoY增长117%、增长541%和77%,对应EPS为0.08元(摊薄)、0.53元(摊薄)和0.94元(摊薄);目前股价对应17年和18年PE分别为34倍和19倍(摊薄),考虑到公司处于业绩弹性大,幷且长期来看,公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先,维持买入的投资建议。