新城控股：土地投资合理 买入评级

　　[摘要]

　　核心观点：

　　淡季单月销售依然较好，上调全年销售目标2016年7月，新城控股实现销售面积53万平，同比升115%，环比降11%，销售金额54亿，同比升133%，环比降24%。7月是行业传统淡季，市场热度有所回落，不过公司单月销售规模依然维持在较高水平。2016年1-7月，新城控股实现销售面积323万平，同比升113%，销售金额335亿，同比升142%。公司前期上调了全年销售目标至520亿。7月销售均价10186元/平，环比降14%，同比升8%。1-7月累计销售均价10374元/平，同比升14%，预计对公司未来结算毛利率企稳有积极影响。

　　土地投资略有回升，补库存较为积极2016年7月，新城控股在扬州、上海和温州各获取1个项目，合计建面52万平，地价48亿，权益地价46亿，拿地力度与上月相比有所提高。

　　公司7月拿地建面（52万平）与销售建面（53万平）持平。累计来看，2016年1-7月，公司获取项目资源建面524万平，高于同期销售建面323万平。

　　整体看，公司土地储备增加，处于较为积极补库存的状态。从投资力度上，7月土地投资总地价48亿，占同期销售金额54亿的48%，在近两年处于较高水平。不过，公司拿地成本相对合理，7月获取的扬州和温州项目静态毛利率都预计在30%以上，上海项目楼面价稍高，静态毛利率测算约20%。

　　权益方面，公司大多数项目都是自身绝对控股。

　　预计16、17年EPS分别为1.14元、1.55元，维持“买入”评级公司今年销售规模的增长较快，近两年获取的土地储备区域布局较好，且成本合理，未来也将继续贡献销售和业绩。