鹿港文化：影视塑造弹性 买入评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　事件：公司8月9日晚发布中报，实现销售收入13.34亿元，比上年同期增长了7.35%；净利润8,074.78万元，比上年同期增长了25.26%。

　　纺织业务稳中微升，毛利率上涨。上半年公司纺织业进入生产旺季，生产各类纱线24,000吨（其中精纺纱线15,400吨，半精纺纱线8,600吨），同比下降3.55%，板块实现销售收入11.24亿元，比上年同期减少2.68%，但是由于各项产品毛利率回升，盈利能力较去年增强，实现净利润7,528.30万元。

　　影视板块弹性较大，主要看点在SIP《盗墓笔记》电影与《摸金符》网络剧等。

　　上半年，世纪长龙通过电视剧《彭德怀元帅》、《再见老婆大人》及电影《神探夏洛克》的发行销售，天意影视通过《王大花的革命生涯》、《活色生香》、《士兵突击》的二轮卫视和地面发行，总共实现销售收入1.53亿元，完成净利润1,068.63万元，相对比全年合计承诺的1.04亿元（世纪长龙7605万元+天意影视2805万元）有较大差距，但我们认为全年业绩无须过于担忧，一方面是影视行业通常下半年确认收入较多，另一方面，上半年几乎没有大剧产生首轮卫视收益。下半年，《摸金符》（天下霸唱最新力作）、《龙珠传奇》、《路从今夜白》、《碧血黄沙》、《非诚勿扰》、《唐明皇》将陆续开拍，《我和妈妈的长征》、《客家人》、《花开如梦》、《再见老婆大人》、《盗墓笔记》、《铁道飞虎》、《聊斋新编》有望取得发行。值得一提的是，公司作为联合出品方和主发行方参与的超级IP电影《盗墓笔记》自8月5日上映，5天已经取得7亿元票房，吸金能力十分突出，参考去年上半年《大圣归来》斩获9.56亿元票房为公司贡献数千万利润，今年全年业绩比较有保障。

　　存在较强外延预期。公司自5月11日停牌筹划收购天意影视剩下49%股权，尽管后来因为标的上半年经营情况、新剧的预售合同签署不及预期而终止，但是只要标的今年业绩达到5500万元，双方将再继续展开收购谈判。此外，公司7月成立两家投资公司，用于投资影视文化板块，继续寻求优质IP资源。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.24元、0.31元、0.37元，给予公司2016年52倍估值，首次覆盖给予“买入”评级。