中青旅：盈利能力有效增强 增持评级
2016-08-12 10:25 | 评论 | 分享到：
作者：来源：东北证券[摘要]
报告摘要：
公司2016年上半年实现主营业务收入49.76亿元，同比增长4.26%；实现净利润3.18亿元，同期增长92.17%；扣除非经常性损益后净利润2.20亿元，同比增长52.75%；经营活动现金流量净额3.12亿元，同比增长797.99%。
乌镇业绩稳固增长，大额补助增益业绩提升：乌镇上半年接待游客477.85万人次，同比增长23.38%；实现营收7.04亿元，同比增长30.56%；净利润3.81亿元，同比增长76.79%，成为公司最为主要的盈利来源。新的乌村项目投入运营，加速布局高端休闲游市场。另外，乌镇上半年获得政府补贴收入1.91亿元，对业绩贡献显著。
古北水镇业绩增长显著，盈利能力加速提升。今年上半年即实现14393万元净利润（包括8868万投资收益），而去年全年净利润仅为4701万元。由于古北水镇规划面积为9平方公里，是乌镇东西栅景区的两倍多。目前接待规模远未达到承载上限，三季度旅游旺季业绩有望进一步增长。倚靠京津冀周边游、自驾游的庞大市场，古北水镇后续将成为公司业绩增长的主要引擎之一。
中青博联挂牌新三板。继2016年1月，公司旗下山水酒店（835714.OC）挂牌新三板后，公司又完成主营会展及营销业务的子公司中青博联（837784.OC）的新三板挂牌。此举有利于公司专注旅游景区开发，也促使公司扩大融资途径。
投资建议：公司乌镇景区持续贡献丰厚业绩，古北水镇抓住北京周边游市场，经营起色明显。公司旅行社及会展业务经营稳定，由于本年度增加大额政府补贴收入，上调2016-2018年EPS至0.58元、0.55元和0.68元，预计三年EPS复合增长率达18.76%，予以增持评级。
风险提示：本年度极端气候因素或对全国景区经营造成一定影响
