楚天科技：医药机器人将成为下一增长电 增持评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　母公司业绩依然承压，子公司业绩兑现堪忧：2016年半年报，公司实现营业收入4.39亿元，较上年同期增长4.37%；归属于公司普通股股东的净利润4984万，较上年同期增长2.05%；扣非后归属于公司普通股股东的净利润较4552万，较上年同期增长0.80%，总营收稍低于预期。其中，母公司营业收入3.45亿，同比下降12.4%；净利润3257万，同比下降26.32%；楚天华通扣非后净利润1366.7万元，仅完成全年业绩承诺的27.23%；四川医药设计院扣非后净利润210.54万，占总营收的4.63%，开始贡献利润。

　　海外市场拓展是看点，高毛利+营收占比持续增长奠定国际战略基调。公司目标是实现国内国外营收占比各50%，2015年公司海外收入1.74亿，同比增长105.8%，占总营收17.9%，2016年上半年，公司实现海外收入9703万，同比增长86.83%，占总营收22.08%。海外市场毛利率47.82%，明显高于44.70%的总毛利率，海外市场的超预期拓展将促使公司业务结构不断完善，加快实现公司全球化的战略布局，并加快走出国内GMP认证后医药装备行业增速明显放缓的行业寒冬。

　　定增加码，医药机器人风口渐行渐近：2016年上半年公司新产品智能后包装线实现营收1881万，占总营收4.28%，开启了公司智能医药机器人元年。定增不超过4000万股，募集资金不超过6.78亿元投“向年产100套后包工业机器人建设”项目和“年产50套智能仓储物流系统建设”项目，项目投产后全部产能情况下预计分别可实现年收入5.8亿和2.4亿。制药装备行业的智能化升级将是大势所趋，公司加大研发力度，积极打造医药智能工厂的战略布局志在高远。

　　盈利预测：我们预计2016-2018年营业收入分别为12.92亿、16.94亿和20.49亿元；归属母公司净利润为1.94亿、2.54亿和3.07亿元；折合EPS分别为0.43元、0.57元和0.69元。

　　公司新产品和医药机器人放量可期，海外市场拓展良好，看好公司“一纵一横一平台”的整体战略布局。维持“增持”评级。

　　风险提示：医药机器人销售不达预期，海外市场拓展不达预期。