建研集团：期待新的增长点 买入评级

　　[摘要]

　　上半年公司实现营收5.61亿元，同比下降13.62%，归属净利润8675万元，同比下降20.69%；对应EPS0.25元。预计1-9月归属净利同比-25%~5%。

　　减水剂主业行业趋稳、公司主动收缩，业绩有所下滑公司业绩下滑主要原因是公司减水剂业务考虑到垫资回款因素，有意识主动进行业务收缩，2016年上半年公司减水剂业务营收同比-11.2%；由于原材料价格上涨，毛利率下降2.74个百分点，对业绩造成主要拖累。公司此前已经开始拓展海外业务，布局马来西亚、菲律宾等东南亚国家市场，未来将给减水剂主业带来新的增长空间。

　　重点布局检测业务，蓄势待发公司从2014年开始逐步将战略重心移至检测业务，开始积极实现“跨区域、跨领域”的转变。一方面公司检测业务从福建本省逐步向海南、重庆等地区不断拓展，一方面陆续取得各项外延式技术服务资质。2016年上半年，公司检测业务营收1.1亿，同比-7.47%，目前规模不大，未来成长潜力大，且检测业务作为技术服务业务，盈利能力强，毛利率达到47%。

　　检测业务未来有望成为公司成长新引擎。

　　参股有棵树，打造“建研+”发力电商公司此前1.6亿参股10%的有棵树已经三板挂牌上市，将给公司带来可观投资收益，同时也是公司电商重要合作伙伴，并带动公司检测业务贸易品、消费品、健康产品检测领域延伸。另外公司建研家商城已经上线，发展势头良好。整体来看，公司电商业务持续布局，长期发展前景看好。

　　投资建议：维持“买入”评级：

　　公司国内减水剂业务已经布局完善，考虑到行业特点和经济环境，预计仍将有一定收缩，目前在开拓东南亚海外市场。公司拓展检测业务，参股有棵树电商，积极寻找新的业务增长点。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.49、0.60、0.75，维持“买入”评级。