芭田股份：种植服务商稳步前行中 买入评级

　　[摘要]

　　■农资迎来产业发展新时代随着城镇化的发展，农业从业人员持续减少，土地加速流转不可避免。

　　由此推动农业由小农经营向适度规模经营过渡，由此带来合作社及家庭农场等“新农人”的崛起。新农人的崛起必然导致农业产业链的价值链重塑。而产业互联网时代的到来，又进加速了这种重塑进程！在生产端，推动农资销售从独立品类经营向一体化经营转变，从产品销售向技术服务转变，最终推动农资销售渠道扁平化。在消费端，则使得产销对接成为可能，农产品价值链将重塑。

　　■顺应趋势，种植服务商转型进行中公司的发展战略从“生态农业、智慧农业”两个方向落地。

　　“生态芭田”上，围绕“上游磷矿资源，主营新型肥料，下游品牌种植、农产品安全检测”的产业链进行布局。预计上游贵州磷矿将在18年取得开采权。中游新型复合肥开发再见成效，贵州芭田项目随着产能陆续投产，将从亏损转向盈利，成为未来三年利润主增长点。下游品牌种植稳步推进，通过参股泰格瑞、成立精益和泰进军农产品检测，构建检测平台，为公司培育新的盈利增长源。

　　“智慧芭田”上，围绕“农业大数据，农业物联网、农业移动互联、农资交易平台”进行布局推进。通过金禾天成掌握农业种植大数据，成立广州农财大数据公司，农财宝APP已于上半年上线，农业物联网应用也取得一定成效，信息化平台初见成效。

　　■投资建议：公司化肥主业因贵州产能释放将保持高增长态势，新农模式布局领先行业，符合产业发展趋势，具备一定稀缺性。我们预计公司2016-18年净利润分别为2.31亿、3.52亿、4.93亿元，同比增长44.38%、52.38%、40.06%，EPS0.26/0.4/0.56元，给予公司17年37倍估值，6个月目标价15元，维持“买入-A”评级。

　　■风险提示：政策风险；自然灾害风险；