浙江美大：上调全年盈利预测 买入评级

　　[摘要]

　　事件公司发布2016半年度报告。

　　投资要点集成灶收入大幅增长，带动业绩稳健增长报告期内，公司实现营收2.39亿元，同比增长26.65%，归属于上市公司股东的净利润6,565.44万元，同比增长21.31%，扣除非经常性损益的净利润5,628.06万元，同比增长46.61%。其中二季度单季实现营收1.45亿元，同比增长33.4%，归属于上市公司股东的净利润3,703.48万元，同比增长28.99%，营收及业绩增速较一季度均有大幅提升，分别提升15.84pct和16.36pct，主要得益于占公司营业收入93.38%的集成灶产品上半年营收大幅增长拉动所致。

　　生产规模效应凸显，经营效率持续提升报告期内公司销售毛利率54.27%，同比提升4.04pct，创上市以来历史新高，主要得益于公司主营产品集成灶营业收入的大幅增长。上半年集成灶营收增长26.23%，与此同时营业成本仅增长13.73%，毛利率提升4.77pct，随着集成灶生产规模提升，生产成本进一步降低。销售净利率微降1.21pct。费用方面，销售及管理费用率下降1.47pct和0.81pct，财务费用率提升0.71pct，主要系报告期定期存款同比减少所致。公司整体经营效率处于上升通道。

　　体验式营销效果显著，三季报业绩预告彰显信心公司上半年主动完善和拓展营销网络，积极发展新兴销售如电子商务、工厂团购等渠道，尤其是工厂团购体验式营销，直接拉动公司主营产品集成灶的销售收入大幅增长，效果显著。公司中报预告2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为30%-50%，增幅明显，彰显公司管理层对三季度业绩充满信心。

　　盈利预测及估值我们基于公司中报的优异表现，进一步上调公司盈利预测。预计公司2016-2018年分别可实现归属于母公司股东的净利润2.11、2.88和3.95亿元，同比增长35.67%、36.46%和37.11%，EPS分别为0.33、0.45和0.62元，对应当前股价估值为32、24和17倍；公司以打造整体健康厨房为核心，专注集成灶厨电产业，积极扩展上下游产业领域，致力为消费者提供健康厨房。考虑到公司未来围绕健康厨房为核心的业务布局理念以及潜在的外延并购预期，我们维持“买入”评级