天舟文化：公司加速转型布局 增持评级

　　[摘要]

　　事件：天舟文化上半年实现营业总收入23,898.21万元，同比增长5.74%，实现归属上市公司普通股股东净利润7,226.85万元，同比下降9.80%；实现归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益后的净利润7,146.51万元，同比增长31.16%。

　　收入略增，源于人民今典合并收入。天舟文化上半年收入同比增长5.74%，主要为报告期图书业务收入增加，报告期内收购人民今典51%股权，合并收入增加1,398.81万元。

　　净利润同比下降，主要为上年同期基数大。天舟文化在2016上半年实现归母净利润同比下降9.8%，主要因为在2015年上半年确认了北洋传媒股权处置收益，基数较高。扣除非经常性损益后的净利润为7,146.51万元，同比增长31.16%。

　　图书出版发行业务增长，移动网络游戏业务下滑。公司主营业务为图书出版发行业务及移动网游戏业务。

　　报告期内，实现图书发行营业收入14,497.49万元，同比增长39.36%，占营业收入总额的61%；实现移动网游戏营业收入9,400.72万元，同比减少22.55%，占营业收入总额的39%，主要因为部分游戏受运营活动周期的影响。

　　加速转型布局，营收结构有望改善。上半年，公司投资2.05亿元完成对人民今典的控股，将整合公司在教育板块的出版资源，完善教育内容分发渠道，促使公司在教育领域品牌价值的进一步提升。公司参股的“O2O教育线上平台”决胜网获批并挂牌新三板，其借助资本平台拓宽了融资渠道。公司通过发行股份及支付现金收购了游爱网络，已于8月份完成其100%股权过户手续，并将尽快完成财务并表。

　　“游戏+教育”双轮驱动，发挥传统资源优势。公司通过外延并购投资的方式布局游戏、教育产业，可以与原有产业形成有效对接。游戏方面，游戏市场IP化、精品化成为趋势，公司拥有大量的IP，可助力公司游戏业务脱颖而出。教育方面，公司通过教材教辅积累了一批学生资源，通过互联网教育布局，可以打通线上线下。

　　多维度布局游戏产业，保障业绩稳健增长。公司通过收购神奇时代切入手游行业，通过投资北京初见开拓游戏发行业务，通过投资银河数娱、KEYROUTE布局原创IP，通过并购游爱网络增强研发实力、扩充游戏品类，通过不断的运作与整合，协同性效应有望显现。同时，神奇时代2016年承诺业绩1.66亿元，游爱网络2016年承诺业绩1.2亿元，在一定程度上保证了公司业绩的快速增长。

　　神奇时代是国内较早一批打造精品手游的公司，拥有较强的研发能力及优秀的人才和团队。其中《忘仙》和《卧虎藏龙》2015年收入分别为1.17亿元和1.09亿元，占2015年天舟文化营业收入的21.54%和20.14%。