九强生物：与巨人同行后续可期 买入评级

　　[摘要]

　　事件描述公司公布2016年半年报，实现营业收入2.95亿元，同比增长10.76%；净利润1.21亿元，同比增长13.49%；扣非净利润1.21亿元，同比增长14.69%；EPS为0.24元。

　　事件评论收入增长稳健，加大研发投入：分产品线来看，体外诊断试剂收入2.59亿元，同比增长8.19%，毛利率为77.77%，同比增长0.03个百分点；仪器收入2837万元，同比增长13.13%，毛利率为1.16%，同比下降1.58个百分点。公司整体毛利率为70.94%，同比增加0.15个百分点；销售费用率为13.36%，同比下降0.28个百分点；管理费用率为9.95%，同比增加1.66个百分点，主要由于研发费用的投入增加；财务费用率为-2.73%，同比下降2.18个百分点，主要由于银行存款利息收入增加。

　　重磅品种上市，后续产品丰富：今年上半年，公司拿到小而密低密度脂蛋白胆固醇测定试剂盒（过氧化物酶法）注册证，文献显示该指标比传统指标能更好的预测心脑血管事件，心血管病是老年人高发病，该试剂盒在临床应用具有巨大潜力，且公司是国际上首先拿到注册证的厂家，先发优势明显。正处于注册申请阶段的产品包括总抗氧化活性、谷胱甘肽还原酶、谷胱甘肽过氧化物酶测定试剂盒等7项，注册品种国内竞争对手少，未来有望取得较大市场份额。

　　与巨人同行，助力业绩增长：公司在今年2月和3月分别与雅培和罗氏达成合作协议，第一阶段向雅培转让合计55个产品的专利和技术，合作时间为10年，雅培将提供一次性技术转让费用和里程碑付款；为罗氏诊断提供21个产品的定制生产，合作时间为2年。雅培和罗氏项目预计在今年下半年或明年开始形成收益。此外，公司与迈瑞合作推出封闭生化分析仪，一方面仪器绑定试剂保证了试剂的销售，另一方面能借助迈瑞仪器的良好声誉吸引一部分客户。

　　维持“买入”评级：公司深耕生化试剂领域，具有能获得国际巨头认可的生化试剂产品和技术，与巨人同行的合作未来有望更进一步发展，在研产品国内领先，未来业绩可期。预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.58元、0.76元、0.89元，对应PE分别为40X、31X、26X，维持“买入”评级。

　　风险提示：与罗氏、雅培合作业绩不及预期