聚光科技：监测龙头起航 买入评级

　　[摘要]

　　■业绩符合预期，定增方案获修改：公司发布半年报，实现营业收入7.3亿元，同比增加12.0%，实现归母净利润8518万元，同比增加6.8%，EPS为0.19元，业绩符合预期。此外，公司公告原定增方案废除，并发布新的定增方案，拟以24.45元/股向李凯、姚尧土分别发行1500万股，募集资金不超过73350万元，其中李凯女士系王健先生的母亲，姚尧土先生系姚纳新先生的父亲，募集资金扣非后将用于补充流动资金。原定增方案为以28.06元/股向李凯、姚尧土、创毅无限拟设立的有限合伙企业发行5000万股。此次定增方案的落地使得大股东与上市公司利益再次绑定，24.45元/股的定增价格或在未来形成一定安全边际，前期市场担忧的影响股价的负面因素将逐渐消除。

　　■实验室仪器增长迅速：分业务看，占比较大的环境监测系统及运维收入下降2.2%至3.8亿元，而实验室仪器收入同比增加40.4%至1.5亿元，此外，工业过程分析、水利水务系统收入分别增加3.1%、-18.5%至0.8、0.4亿元。公司整体毛利率48.9%，较去年提升1.6个百分点，主要是收入占比较大的环境监测系统及运维毛利率提升2.6个百分点至46.8%。公司的销售费用率、管理费用率分别提升1.0、0.1个百分点至19.1%、19.4%，基本与去年相当。

　　■回款情况一般：公司应收账款12.6亿元，较年初提升14.5%，应收账款主要客户是政府部门及大型工业企业，回款风险较小。公司经营活动现金流量净额为-2.7亿元，同比下降259.5%，主要系回款增长有限，采购付款等支出增长所致。

　　■监测网络化&PPP业务大有可为：随着环保监管趋严，监测行业作为环保前端业务，空间较大，且生态监测网络建设&监测事权上收将使得行业由过去的数量向质量转变，公司作为行业龙头，产品线丰富、齐全，将充分受益。此外，公司近两年通过外延收购将产业链延伸到治理端，未来有望凭借监测信息化的优势获取相关PPP订单。

　　■投资建议：此次定增方案的修改有望消除前期压制股价的不利因素，且大股东的认购也彰显公司对于未来发展的信心。预计2016-2018年EPS为0.81、1.17、1.66，对应PE为39X、27X、19X，公司资质齐全、产品线丰富，将充分受益事权上收和网络生态建设带来的行业机会，维持“买入-A”评级，6个月目标价40元。

　　■风险提示：定增进度低于预期。